Palantir Technologies（NASDAQ：PLTR）向企業和政府出售資料與人工智能軟件，幫客戶把散落在不同系統的資料接起來，再用於排產、保險審批等日常工作。最新一季最值得留意的是，美國商業客戶的收入首次超過美國政府客戶。接下來要看的，是客戶把多少 AI 試驗變成長期付費的工作流程。
資料截至 2026 年 11 月 12 日（香港時間）。最新已公布業績為截至 2026 年 9 月 30 日的財年第三季，公司於 11 月 2 日美國時間公布。第三季業績公告
本文重點
Palantir 做甚麼，誰付錢？
想像一家工廠臨時收到急單。接單系統知道交貨日期，倉庫系統知道原料夠不夠，生產系統才知道哪條線有空。Foundry 可以把這些資料和彼此的關係接起來，讓排產人員在同一處查看改動會影響哪些訂單。AIP 則可讓 AI 模型在既有權限內讀取所需資料、提出排程建議，再交由負責人審批。官方產品文件
付錢的是企業和政府機構。Foundry 用於資料整合與業務分析，Gotham 支援國防和情報等任務，Apollo 負責在不同環境部署和更新軟件。客戶可以採用公司代管的服務，或在自己的環境運行軟件。公司也提供專業服務。合約一般為一至五年，軟件收入通常按合約期逐步確認。平台說明、第三季 10-Q
最近的業務變化，企業開始把 AI 放進日常工作
11 月 5 日，保險及退休產品分銷商 AmeriLife 公布合作，旗下 Crump Life Insurance Services 已有工作流程正式運行，集團正把 Foundry 和 AIP 推向更多部門。鞋履製造商 Changshin 同月公布，計劃用這兩套平台連接鞋款開發、樣辦及生產資料。前者已有實際部署，後者仍屬公布的計劃。這兩個例子說明了產品怎樣跨行業應用，合約金額及成效仍待披露。AmeriLife 公告、Changshin 公告
2026 年第三季業績與管理層展望
第三季總收入按年增長 96%，美國商業收入按年增長 148%，並首次超越美國政府收入。美國政府業務同期也增長 96%。全球商業收入當季也略高於全球政府收入，但首九個月累計仍由政府業務領先。第三季 10-Q、第三季業績簡報
| 已公布指標 | 2026 年第三季 | 2025 年第三季 |
|---|---|---|
| 總收入 | 23.13 億美元 | 11.81 億美元 |
| 美國商業收入 | 9.84 億美元 | 3.97 億美元 |
| 美國政府收入 | 9.53 億美元 | 4.86 億美元 |
| GAAP 營業利潤率 | 47% | 33% |
| 營運現金流 | 12.05 億美元 | 5.08 億美元 |
按美國會計準則（GAAP）計算，營業利潤率由 33% 升至 47%，表示每 100 美元收入扣除營業成本和費用後，約留下 47 美元。公司另報告 62% 的經調整營業利潤率，剔除了股權薪酬及相關僱主薪資稅。業績公告與調節表
管理層展望。公司預計第四季收入為 26.49 億至 26.53 億美元，並上調全年收入預測至 85.30 億至 85.34 億美元，約按年增長 91%。管理層也預期全年美國商業收入超過 35.59 億美元。這些數字是 11 月 2 日公布的預測，第四季實績仍待披露。行政總裁 Alex Karp 同時把主權 AI 列為增長機會，反映公司正把資料管控和部署方式帶進銷售討論。公司財務展望及管理層發言
市場敘事，企業 AI 從試驗走向正式部署
企業可以很快試用 AI，讓它參與排產或保險工作則需要接駁內部資料、設定權限，並保留審批記錄。Palantir 把這些功能放在同一套平台，客戶可以先從一個流程開始，有成效再擴展到其他部門。部分政府與受監管企業還希望控制資料存放地點、誰可以存取，以及軟件在哪裏運行。這類要求解釋了為何管理層看重主權 AI。官方部署架構、管理層發言
這個投資敘事要靠續約、擴約和客戶成效驗證。試用後有多少客戶願意付費？一個部門用得順利後，有多少公司願意擴展至其他部門？保險流程能否縮短處理時間，工廠能否減少重排工序？若擴展需要長期投入大量工程人手，收入增長也可能伴隨較高成本。這是本文的判斷，仍需後續財報和客戶披露印證。
三項值得追蹤的風險
- 簽約金額與收入的時間差。第三季總合約價值按年增加 6%，同期收入增加 96%。前者反映季內簽訂合約在整段合約期的潛在價值，後者也包括過往合約在本季確認的收入。多數合約設有終止條款，後續要看新合約有多少能轉化成收入。第三季業績公告、合約風險披露
- 美國市場集中。第三季約 84% 收入來自美國。政府預算、採購時間及合約選擇權都可影響收入，海外商業業務能否持續擴展，也會影響公司對單一市場的依賴。第三季 10-Q
- 股權薪酬與估值。第三季股權薪酬約 3.19 億美元。股份薪酬可增加流通股份，攤薄原有股東的持股比例。當股價已反映長期高速增長，續約減慢或利潤率回落都可能影響市場願意支付的估值。股權薪酬披露
常見問題
Palantir 是做 AI 模型的公司嗎？
它的主要業務是提供資料和 AI 軟件平台。AIP 可以把 AI 模型接到客戶已獲授權的資料與工作流程，Foundry 則讓不同系統的資料可以一起使用。官方平台說明
美國商業收入增長 148%，能算作 AIP 的增長嗎？
148% 是美國商業客戶整體收入的按年增幅。財報按商業、政府和地區披露收入，單獨的 AIP 收入無法從公開資料算出。分部及地區收入披露
下一份財報最值得追蹤甚麼？
先看第四季收入是否落在管理層預計的 26.49 億至 26.53 億美元，再看美國商業收入增速、客戶擴約的進展和 GAAP 營業利潤率。這幾項可以一起反映正式部署的規模和獲利情況。第四季展望
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