Cisco 業務分析｜5 個重點看懂 AI 網絡如何賺錢

Cisco Systems（NASDAQ：CSCO，思科）靠賣網絡設備、軟件和支援服務賺錢。從辦公室的 Wi-Fi，到 AI 資料中心內連接數千顆運算晶片的高速網絡，都是它服務的市場。2027 財年第一季，網絡產品收入按年增長 43%，帶動總收入創新高。接下來要看的是，大型雲端客戶的訂單能否如期交付，以及收入增加後能留下多少利潤。

資料截至 2026 年 11 月 13 日（香港時間）。最新已公布季度為截至 2026 年 10 月 24 日的 2027 財年第一季，業績於 11 月 12 日美國時間公布。SEC 8-K、第一季業績公告

本文重點

做甚麼，誰付錢？
新產品如何連接 AI 資料中心？
最新財報與管理層展望
網絡升級的市場敘事
接下來要追蹤的風險
常見問題

1. Cisco 做甚麼，誰付錢？

企業、學校、政府、電訊商和大型雲端業者都會採購網絡設備。以一間有多個辦公室的公司為例，交換器把同一個網絡裏的電腦、伺服器和無線基地台接起來，路由器則把資料送到其他網絡。客戶購買設備後，也可訂閱管理或保安軟件，另購技術支援和安裝服務。旗下 Splunk 的其中一項用途，是把不同系統的運作記錄集中，方便管理員找出故障或異常。2026 財年 10-K

2. 新產品開始連接不同的 AI 資料中心

AI 模型訓練會把工作分給多部伺服器，它們要不斷交換資料。當工作分散到不同資料中心，連接各個地點的光纖網絡也要跟得上。Cisco 在 10 月公布，採用自家 Silicon One G300 網絡晶片的首批系統已向客戶出貨。微軟也在同一份公告確認，採用 P200 晶片的系統已投入正式運作。公司同時公布與 NVIDIA 合作制定下一代可插拔光模組規格的計劃。OCP 產品公告

3. 最新財報，網絡產品帶動收入增長

第一季總收入為 185.17 億美元，按年增長 24%。網絡產品約佔總收入六成，金額增加約 33.64 億美元，佔公司整體收入增量九成以上。同期保安產品收入增長 7%，服務收入增長 1%。本季業績及財務報表、上年同期業績

已公布指標	2027 財年第一季	2026 財年第一季
總收入	185.17 億美元	148.83 億美元
網絡產品收入	111.32 億美元	77.68 億美元
GAAP 毛利率	63.7%	65.5%
GAAP 營業利潤率	30.2%	22.6%
GAAP 攤薄每股盈利	1.14 美元	0.72 美元

按美國會計準則（GAAP）計算，每 100 美元收入扣除銷售成本後，本季剩下約 63.70 美元，少於上年同期。不過，收入增加的同時，整體營業開支按年下降 3%，因此再扣除研發、銷售等開支後，營業利潤率仍然上升。第一季損益表

管理層展望。公司預計第二季收入為 180 億至 182 億美元，2027 財年全年收入預測則由 722 億至 734 億美元上調至 748 億至 758 億美元。其中，來自大型雲端業者的 AI 基建收入預測從 75 億上調至 90 億美元。行政總裁 Chuck Robbins 認為網絡設備正進入一輪持續數年的升級期。第二季與全年數字仍待後續財報驗證。管理層發言及最新指引、第一季業績簡報、上季指引

4. 市場在看 AI 網絡和辦公網絡的升級

伺服器若要等資料傳過來，昂貴的 GPU 也會閒置。大型雲端業者擴建時，需要為交換器、路由器和光連接設備預留預算。另一項需求來自企業更換辦公室的交換器和 Wi-Fi 設備。管理層披露，第一季園區網絡產品訂單按年增長 14%。要判斷這輪升級能維持多久，可追蹤雲端訂單轉成收入的速度，以及企業在首批換機後的採購需求。第一季業績簡報、年報業務分析

5. 接下來要追蹤的風險

雲端客戶集中。少數大型客戶的一筆採購就能影響季度表現。若客戶延遲擴建、改用其他供應商，或自行設計部分設備，出貨和收入都可能變動。年報風險因素
收入與毛利走勢不同。本季 GAAP 產品毛利率由 64.5% 降至 61.8%。產品組合、零件成本和價格競爭都會影響每筆生意能留下多少利潤。本季毛利率及風險披露