撰文：Miracoup · 2026 年 11 月 7 日 · Mark Minervini 連載 40／48
保護股票獲利，先要分清「價格從高點跌多少」與「原有帳面獲利少了多少」。兩者使用不同分母，不能混用。提高保護位置可以改變原定退出安排，卻不保證成交，也可能使部位更容易被正常波動觸發；因此要把數字、規則與執行一起記錄。
本文導覽
- 一、價格回撤與獲利回吐是兩個問題
- 二、保護位置的功能：限制計畫中的退讓空間
- 三、原創路徑：118的觸發位置，可能在112成交
- 四、保護過緊與過鬆，都有需要承受的代價
- 五、用版本紀錄檢查保護安排是否可重做
- 常見問題
一、價格回撤與獲利回吐是兩個問題
原創假設：以 US$100 買100股，價格曾到125，帳面毛利是 US$2,500；後來價格到112，帳面毛利剩 US$1,200。若從125計算價格變動，（112−125）÷125＝−10.4%；若比較毛利減少，(2,500−1,200)÷2,500＝52%。
| 要問的問題 | 分母 | 本例結果 |
|---|---|---|
| 股價由高點下跌多少 | 高點價格125 | 13÷125＝10.4% |
| 最高帳面毛利回吐多少 | 最高毛利2,500 | 1,300÷2,500＝52% |
| 目前相對買價的毛報酬 | 買價100 | 12÷100＝12% |
三個結果可以同時成立，沒有矛盾。它們也都沒有扣費用。若原先只有很小帳面獲利，獲利回吐百分比更容易大幅變動；原先沒有正獲利時，則不應把相同公式硬套成「回吐率」。先寫清楚分母，再討論自己的承受範圍。
二、保護位置的功能：限制計畫中的退讓空間
本系列把保護利潤理解為：新資訊出現後，重新檢查剩餘曝險與持有理由。Minervini 公開訪談有談到獲利後的風險管理。來源：Michael Sincere：Minervini 原訪談。以下路徑、位置和決策表則是本站原創，不是作者固定的停利百分比。
延續上例，假設價格到125後，研究者按自己原定方法把118列為保護觸發位置。若能剛好在118成交，100股相對買價的毛利為 US$1,800。但這只是用位置做出的試算，不能直接寫成「已鎖住1,800」。在價格尚未實際成交以前，帳面數字仍有市場與執行風險。
保護位置也要有明確依據，例如自己預先定義的結構或波動條件。不能只因希望保住一個漂亮金額，就在圖上畫出線，再把它稱為市場必須守住的位置。方法、觀察時點和調整理由，都應先寫進計畫。
三、原創路徑：118的觸發位置，可能在112成交
圖中 O00–O05 的價格依次為100、110、125、120、112、116，沒有真實股票、日期或中間成交紀錄。本例假設O02後設定118的保護條件，O03仍在120，接著市場跳至112；另外指定實際成交價為112。這是為了展示執行差異的假設，並非訂單成交模擬器。
計畫位置試算的毛利為 (118−100)×100＝1,800；本例成交毛利是 (112−100)×100＝1,200，相差600。之後價格回到116，已退出的部位不再參與。不能在回顧時把已指定的成交價改回118，也不能因稍後反彈，就反稱當時風險已不存在。
FINRA 的說明指出停損觸發與成交價格可能不同。來源：FINRA：Stop Orders — Factors to Consider During Volatile Markets。若改用停損限價，限制價格的同時可能面對不成交；它不是同時保證理想價格與立即退出的方法。真實使用前應核對券商觸發來源、交易時段與單別。
四、保護過緊與過鬆，都有需要承受的代價
位置越貼近現價，允許的計畫價差越小，但更容易被短期波動碰到；位置較遠，可能容納波動，也意味著接受更大回吐。這是條件上的權衡，不能只用一條成功路徑證明某個百分比是最佳答案。
| 安排 | 可能得到的功能 | 必須保留的限制 |
|---|---|---|
| 較近的保護位置 | 較早降低曝險的機會 | 短暫波動也可能觸發 |
| 較遠的結構位置 | 讓部位容納較大波動 | 可能退讓更多帳面獲利 |
| 減少部分股數 | 降低剩餘部位的價格敏感度 | 之後上漲只作用於剩餘股數 |
| 保留原規則 | 維持研究與執行的一致性 | 若環境改變仍需按預定方式重查 |
不應在價格每次下跌時把保護條件放寬，只為避免承認退出。若確實有策略外的新資料需要修改，先寫明版本與理由，再檢查是否仍符合自己的總風險限制；不要事後刪去原本比較嚴格的安排。
五、用版本紀錄檢查保護安排是否可重做
可使用一行紀錄保留：目前股數、買價、最近已知高點、目前價格、計畫保護位置、位置依據、有效時段、實際成交和費用。高點要限定為當時已知範圍，不能把之後才出現的高點放進當天計畫。
例如在O02結束時，紀錄「已知最高125；保護觸發位置118；尚未有後續成交」。到了O04，另加「假設市場跳至112，成交112」，而不是把舊行改成一開始就預見112。這樣的時間順序可以讓讀者區分計畫與結果，並發現何時是判讀問題、何時是成交問題。
最後檢查整筆淨損益和剩餘資金，而不只看保住多少毛利。實際交易還有交易成本及其他帳戶部位；同時持有多檔高度相關股票時，單檔安排也不能代表整體風險。保護利潤的目的在於讓風險承受與規則一致，不在於證明能事先知道頂部。
部位檢查還要看帳戶中的其他安排。假設兩檔股票同時受同一產業消息影響，不能因為各自設了保護位置，就直接把風險視為互不相關。應另外列總曝險、現金需要與可能同時發生的價格跳動；這些資料沒有提供時，單一示例不能代替組合層級的評估。
回顧時也應保留曾被正常波動觸發、之後才上漲的案例。只展示保住獲利的漂亮圖，會忽略同一規則在其他路徑中的代價。沒有完整樣本與一致成交假設，就先討論規則是否清楚、紀錄是否忠實，不把幾張圖的結果當成策略的可靠勝率。
常見問題
獲利回吐多少才應該賣？
沒有由本文案例推得的通用百分比。先區分價格與獲利回吐，再回到自己的持有尺度、結構條件與部位安排。若原有必須退出的條件成立，不能只因還有帳面利潤而忽略它。
保護獲利是否等於預測頂部？
不等於。保護安排可以在不知道最高點時先界定如何處理風險；執行後還可能看到價格繼續上漲。用之後的最高價判斷全部決策，會混入事後資訊。
系列閱讀：上一集：分批停利還是一次出清？比較三種退出安排 · 下一集：為何不要只買熟悉的股票？新股與新領導股的研究檢查 · Mark Minervini 文章專頁
資料來源與編輯說明
- Michael Sincere：Minervini 原訪談，公開的趨勢、風險與紀律觀念；不採當時市況與收益。
- FINRA：Stop Orders — Factors to Consider During Volatile Markets，停損觸發價與實際成交價可能不同。
- Fidelity：Trading FAQs — Order Types，訂單種類、觸發條件與成交限制。
資料核對日期：2026 年 11 月 7 日。本文為 Miracoup 原創教育整理；附件僅作主題規劃；未取得原書全文逐頁核對。圖解、數值、流程與檢核欄位為本站設計，並非原書翻譯、官方評級、實際績效、回測或預測。本文不構成個人化投資建議，投資可能損失本金。