⚡ 重點速讀
- 標普500指數升1.66%，收報7,437.63點；納指升2.78%，收報25,122.18點；道指升1.19%，收報52,208.06點。費城半導體指數更急升8.2%。
- Microsoft（MSFT）急升逾15%，單日市值增加約4,500億美元；Meta（META）則跌約8%，反映市場正按AI資本開支的現金回報能力重新定價。
- 美國第二季實質GDP年化增長放緩至1.5%；6月整體PCE按月跌0.1%、按年升3.7%，核心PCE按月升0.1%、按年升3.3%，呈現增長降溫但通脹仍高的政策難題。
1. 大盤資金流向
科技板塊升5.2%，是標普500表現最佳板塊，非必需消費品亦升1.6%。半導體及記憶體股份成為追捧核心，Micron升18%、Sandisk升26%、AMD升13%。相反，通訊服務板塊臨近收市跌約2.6%，為最弱一環，主要受Meta的沽壓拖累。
今輪升市並非全面風險胃納回升。等權重標普500指數反而跌約0.8%，顯示指數升幅高度集中於Microsoft及大型半導體股，普通股份的參與度明顯不足。
資金邏輯短評：機構資金並非重新無差別追入AI概念，而是把資本投向能夠證明「新增算力可以迅速變現」的公司。Microsoft展示Azure增長加速、資本開支受控及自由現金流維持正數，觸發科技股補倉；Meta則因現金轉化急跌而被減持。市場的估值標準已由AI投入規模，轉向AI投資回報率及現金流質素。
2. 焦點異動股解碼
Microsoft（MSFT）：Azure加速令AI資本開支重新獲得信任
Microsoft股價急升逾15%，創約18年最大單日百分比升幅，並錄得約4,500億美元的歷來最大單日市值增幅。
截至2026年6月底的財季，Microsoft營收為US$90.0 billion，按年增長18%；GAAP攤薄EPS為US$4.81，按年增長32%，經調整EPS為US$4.74，增長23%。整體毛利率為67%，營業利潤率為45%。Microsoft Cloud營收增長27%至US$59.3 billion，Azure及其他雲端服務收入增長43%。
管理層預計下一財季總營收介乎US$89.85 billion至US$90.95 billion，並指引Azure按固定匯率增長約45%。今季資本開支為US$41 billion，自由現金流仍達US$19.6 billion，公司亦預期2027財年繼續保持自由現金流為正。
值得留意的是，Microsoft業績包含US$3.2 billion的Anthropic投資收益；管理層表示，多項一次性項目合共為攤薄EPS帶來US$0.27的淨利益。因此，股價重估的核心並非一次性收益，而是Azure增速、雲端訂單及算力供應變現能力。
Meta Platforms（META）：廣告增長強勁，惟現金流成為估值死穴
Meta股價跌約8%。公司第二季營收達US$60.801 billion，按年增長28%，但GAAP攤薄EPS降至US$6.18，按年下跌13%；營業利潤為US$18.775 billion，下降8%，營業利潤率由去年同期43%收窄至31%。
季度成本及開支急升55%至US$42.026 billion，當中包括US$2.40 billion訴訟相關費用及US$1.18 billion遣散費。資本開支達US$31.08 billion，導致自由現金流由去年同期US$8.549 billion急跌至僅US$784 million，跌幅約91%。
Meta給予第三季營收US$61 billion至US$64 billion的指引，全年開支預測為US$165 billion至US$169 billion，2026年資本開支指引則收窄至US$130 billion至US$145 billion。市場並非質疑其廣告業務，而是擔心AI基建投入速度快於現金回報，令估值需要更高的風險折讓。
3. 宏觀指標與後市前瞻
VIX恐慌指數跌3.57點或17.28%，收報17.09，反映短線對沖需求快速降溫。不過，債市訊號未有同步轉向寬鬆：10年期美國國債息率由前一日逾4.68厘回落至不足4.67厘，30年期債息則反升約1個基點至約5.21厘，正式收報5.206厘，仍處於2007年以來高位。
聯儲局前一日把聯邦基金利率目標維持於3.50厘至3.75厘。GDP放緩及月度PCE降溫有利短端債息，但核心通脹仍達3.3%，令長端債券繼續計入通脹、財政供應及政策可信度風險。
即將公佈的重要數據與前瞻：
- 美國6月商品及服務貿易數據（公佈日期：2026年8月4日）：將驗證進口增長及AI設備需求對第二季GDP的拖累是否持續。
- 美國7月非農就業、失業率及工資數據（公佈日期：2026年8月7日）：若工資或就業再度偏強，市場可能重新提高加息定價，長債息亦有再創高位的風險。
市場觀點：
Microsoft證明優質AI龍頭仍可憑盈利及現金流推動估值重估，但等權重指數下跌，代表本輪反彈尚未形成健康的市場廣度。若30年期債息再創新高、核心通脹重新加速，或大型科技企業的自由現金流再次惡化，今次由少數權重股主導的反彈可能迅速逆轉。
操作建議：
不宜單憑指數大升追貨。部署上可優先考慮具備盈利增長、可量化AI收入及正自由現金流的龍頭，並採取分段吸納策略；對高資本開支但回報週期欠清晰的股份，應要求更高安全邊際。同時保留部分現金或對沖倉位，並以等權重標普、VIX及30年期美債息作為升市能否延續的確認指標。
4. 常見問題 FAQ
2026年7月30日美股為何大升，但大部分股票未有同步上升？
升市主要由Microsoft及半導體權重股推動。科技板塊升5.2%，但等權重標普500跌約0.8%，反映資金集中回補大型AI及雲端龍頭，而非全面增持美股。
微軟MSFT財報哪些數據推動納指和半導體股反彈？
核心催化劑是Azure收入增長43%、下一財季固定匯率增長指引約45%，以及公司在高資本開支下仍錄得US$19.6 billion自由現金流，紓緩市場對AI基建無法變現的憂慮。
VIX跌至17.09而30年期美債息仍在5.2厘以上，後市應如何解讀？
VIX下跌代表短線股票波動預期降溫，但長債息高企反映通脹及政策風險尚未消失。若長息繼續上升，估值久期較長的科技股仍可能承受壓力，因此不能把VIX單日急跌視為風險全面解除。
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