股價四階段理論：如何判斷美股在上升期還是下跌期？

撰文：Miracoup · 2026 年 11 月 7 日 · Mark Minervini 策略研究

股價四階段把價格走勢分成整理、上升、頭部與下跌，目的是辨識目前的趨勢背景，不是預告轉折日期。判斷時應一起查看高低點結構、均線方向及量價變化，並保留「過渡中、尚未確認」的答案。圖形像上升期，也不等於已經出現合適買點。

在 交易紀錄與績效檢查 中，我們把判斷接回可檢查的紀錄。辨識趨勢時，可先建立四階段地圖，再深入研究 Stage 2 上升階段的辨認流程。

本文導覽

• 四個價格階段的主要差異
• 整理期到上升期有哪些變化
• 為何末期與下跌期風險不同
• 如何搭配均線與成交量觀察
• 四階段常見誤判
• 常見問題

一、四個價格階段的主要差異

先把階段當作描述走勢的語言。本文採用 Stage 1 整理／忽略期、Stage 2 上升期、Stage 3 頭部／上漲停滯期、Stage 4 下跌期的教學稱呼。Schwab 的官方教育資料也以橫向整理、上漲、派發與下跌介紹四階段框架；不同教材的名稱未必完全相同，判讀仍須回到價格證據。來源：Schwab，The Four Stages of the Stock Market Cycle。

「整理」與「頭部」看起來都可能橫向，差別在之前發生了什麼，以及後續是否有支持原假設的證據。在不知道未來的當下，不能只因橫盤便確定是底部，也不能只因漲了一段就確定已見頂。「吸籌」「派發」是常見模型標籤，僅靠價格與量柱，不能確認特定機構的身分或意圖。

Minervini 在公開訪談中清楚表示，他先要求股票處於上升趨勢，再觀察相對強勢及圖形條件。這能說明趨勢為何是研究的第一道篩選，卻沒有把任何一張四階段示意圖變成獲利保證。來源：Michael Sincere，Minervini 原訪談。

Minervini 官網刊載的研討會親歷紀錄，也記述了四階段分析及用趨勢模板辨識 Stage 2 的教學。本文依此整理趨勢判讀觀念，另以原創假設資料練習判讀，沒有重製課程圖表。來源：Leslie N. Masonson，2020 Master Trader Program 親歷紀錄。

二、整理期到上升期有哪些變化

從整理轉向上升，需要觀察「離開區間後能否持續」，而不只是一根上漲 K 棒。研究者可以先固定觀察期間，標出當時已知的區間上緣與回檔位置，再逐期記錄新增的高低點。若上緣事後不斷調整，所謂突破便很難重做檢查。

用原創虛構路徑練習，先不看右邊

本篇圖解包含 40 個等距的假設觀察點，縱軸是價格指數，起點附近為 100，沒有對應任何股票或日期。O01–O10 在 98–102 之間整理；O11–O20 走向 148；O21–O30 在高位來回；O31–O40 則走弱至 103。四段各十點是排版安排，不是市場各階段的正常長度，也不能拿來計算日均線。

圖中另畫出一條由 O11 後回到 99 的橙色虛線，代表另一種假設結果，不是主序列的一部分。它提醒讀者：O11 的突破描述可以成立，但接下來仍可能失敗。接受新證據，與事後把每一次突破都說成一定成功，是兩種不同的研究方法。

三、為何末期與下跌期風險不同

上升停滯時，原先的趨勢假設開始受到挑戰，但尚未必然形成持續下降。下跌期則已有更多向下進展的價格證據。把兩者分開，可以避免一看到漲勢放慢便宣布崩跌，也能避免在下降結構中，僅憑短暫反彈便宣布新上升期。

在主序列中，O24 的 152 只是事後看來的區段高點。若當時只看到 O24，讀者不知道它後來會成為高點。到了 O30，可以描述高位走勢缺乏進展；到了 O35，價格已離開原先高位區。這些是不同時點的新證據，不能把 O35 才看見的弱勢，寫成 O24 就確定知道的結論。

以多頭交易計畫而言，若原理由是「上升結構延續」，就應事先寫下何種走勢會使理由失效。階段名稱本身不能替代退出、部位與事件風險安排。跳空等情況還可能讓實際退出價偏離預期；FINRA 提醒，停損單觸發後轉為市價單，停損價不保證成交價。來源：FINRA，Stop Orders。

因此，辨認為 Stage 4 並不直接構成做空指令；本文討論的是趨勢背景，不涉及放空資格、借券與執行。若目前證據彼此矛盾，暫停形成交易假設，也是一種可以記錄的研究結果。

四、如何搭配均線與成交量觀察

均線可把價格波動平滑化。Fidelity 說明，簡單移動平均線是指定期間的平均價格，期間越長通常越平滑，也越有延遲。因此，應同時記錄價格位於均線哪一側、均線方向，以及使用的資料頻率；一次穿越不能保證階段永久切換。來源：Fidelity，Simple Moving Average。

這張概念圖沒有畫出或計算 50、150、200 日均線。40 個假設觀察點沒有足夠的日資料，不能用一條任意平滑線冒充 200 日均線。實際使用時須有相應歷史資料；具體的趨勢模板條件可參考 Minervini 趨勢模板。

成交量則補充指定期間成交股數的變化。Schwab 指出，量可以協助確認或質疑價格訊號，單靠量的變動不足以認定趨勢已改變。來源：Schwab，Trading Volume as a Market Indicator。例如觀察離開整理區時是否較活躍，要先選定比較基準；看到高量卻不再推進，也只能記錄價格與交易活動不一致，不能直接推斷誰正在賣出。

實際筆記可只寫四欄：資料截至時間、價格結構、均線／成交量證據、下一次檢查事項。若日線上漲而週線仍偏弱，先寫下時間尺度不同；不要切換到剛好符合原先立場的圖。量價判讀與反例練習，可接回 價格與成交量判讀。

五、四階段常見誤判

• 把四段當作固定時鐘：本圖刻意等分，真實走勢沒有義務依相同順序、長度或振幅完成一個漂亮循環。
• 把所有低檔橫盤都當作底部：整理尚未證明下一步向上；假突破及再跌一段都應保留在研究情境內。
• 把每次回檔都稱作 Stage 4：先固定較長期間與結構定義，再區分短期下跌與較長趨勢的改變。
• 把漂亮示意圖當成策略回測：人工安排的線條沒有抽樣程序、成本或完整交易紀錄，不能估計勝率或報酬。
• 只挑後來大漲的股票：練習應同時保留失敗、橫盤及條件未完成的案例，否則容易把結果已知的樣本當成當時可辨認的機會。

做一次可重複的遮圖練習

先只看 O01–O10，寫出區間與不確定之處；再逐點揭開 O11 之後的資料，每次只增加一行觀察。若要改變階段判讀，記錄是哪一筆新增證據造成改變，保留舊註記。最後比較主序列與橙色反例：同樣從突破開始，你的流程能否處理兩種結果？

這項練習測試的是描述是否清楚、更新是否一致，不是交易優勢。不要因知道主圖最終上漲，就倒過來聲稱 O11 必然是最佳買點。完成後，再把觀察接回 事前計畫 和 交易日誌，分開檢查圖形判斷與實際執行。

常見問題

股價四階段與景氣循環一樣嗎？

不一樣。股價階段描述個股或指數的價格行為；景氣循環研究整體經濟活動。NBER 的美國景氣定年會綜合實質所得、就業、消費及工業生產等資料，並非用個股均線決定。不能因某檔股票處於上升期，就認定整體經濟必然正在擴張。來源：NBER，Business Cycle Dating FAQ。

第二階段結束有固定訊號嗎？

沒有一個能保證準確抓住所有頂點的單一訊號。可以先定義哪些價格、均線或量價變化會使自己的上升假設失效，再接受判斷可能過早或延遲。重點是事前規則與持續更新，而不是事後替最高點貼標籤。

延伸閱讀：交易紀錄與績效檢查 · Stage 2 上升階段辨識 · Mark Minervini 研究文章 · 投資大師研究

資料來源與閱讀提醒

• Schwab：The Four Stages of the Stock Market Cycle，四階段的通用框架及其不確定性。
• Michael Sincere：Minervini 原訪談，順應上升趨勢、相對強勢與風險紀律；未採用訪談當時市況、個股或績效數字。
• Leslie N. Masonson：2020 Master Trader Program 親歷紀錄，官網刊載的出席者紀錄，用於四階段及 Stage 2 教學脈絡。
• Fidelity：Simple Moving Average，均線定義與延遲。
• Schwab：Trading Volume as a Market Indicator，成交量的輔助用途與限制。
• FINRA：Stop Orders，觸發價與成交價的區別。
• NBER：Business Cycle Dating FAQ，總體景氣循環的資料與定年方法。
• McGraw Hill：《Trade Like a Stock Market Wizard》官方書目，用於核對作者與章名，不作全文引文來源。

本文為 Miracoup 原創教育整理，圖表、觀察點及提問均由本站設計。本文未對原書全文作逐頁解讀或核對，也不是逐章翻譯。虛構圖不是市場資料、回測或預測；內容不構成個別股票買賣建議。