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重思人生 的文章

  1. 投資
看完上一篇文章,未知大家是否記住了會計學上恆久不變的公式:資產 = 負債+ 股東權益。如果未記得,就請重看上一篇文章和聽多一次YOUTUBE了!(傳送門:文章和YOUTUBE) 今篇文章會討論什麼是「資產」,看莎莎的資產負債表,大家應該會認為莎莎的資產總額是33億港幣。是否真的那麼直接?這篇文章會給大家一個答案。 先給大家資產的一個定義。會計學上定義的資產, 1.企業擁有或者控制; 2.由過去交易的引起; 3.能夠用貨幣去計 4.能夠為未來帶來經濟利益流入的經濟資源。 簡而言之,資產就是可以用貨幣去計價,而這件資產是公司在未來帶來經濟利益。這裏有兩個重點,一是「現金可量度」,二是「可以帶來未來長期的經濟效益」。 首先,「可以帶來未來長期的經濟效益」較易理解,好像我們買MAC BOOK,MAC BOOK可以用好多年,為大家工作上帶來經濟效率,這就是未來長期的經濟效益。如果是買食物,食了入肚就沒有了,在未來沒有用處,所以就不是資產了! 因此,莎莎的資產負債表上,存貨、設備是資產,因為存貨可以未來出售收來利潤,設備可以協助莎莎進行銷售活動而帶來收入。相反,電費、水費用完就沒有了,所以我們不會在資產負債表見到電費、水費。 另外一個重點就是「現金可量度」。這裡有一潛台詞,就是如果一件資產很難,或者不適宜,或者不可以用貨幣來表現的資產,我們是不會在資產負債表裡面看到的。 我們用回莎莎的例子,莎莎帳面上的資產總額是33億港幣。可是,莎莎也有其他我們見到的資產,例如會員計劃下的顧客忠誠,良好的管理層,這些也是莎莎很重要的資產。 可是,我們不能用錢買下顧客忠誠和良好的管理層,甚至不能給予他們一個價錢,當然很合理地也不能用貨幣來表現的,所以不會反映在資產負債表裡。因此,莎莎的資產是多於33億港幣,但是多幾多?可是,小薯答不到,因為這些資產是不能用用金錢量度,不能用貨幣來表現出來。如果能夠量化而讓小薯答到,那大家就可以在莎莎的資產負債表裡面看到,! 根據以上例子,就會發現一個很重要的訊息,就是資產負債表裡的資產,其實只是公司全部資產的其中一部份,只是一批可以用貨幣去表現,去量度的資產。 很多人說新經濟公司是輕資產,其實也不是,他們是的資產其實也很多,只是大家看不到罷了!例如AMAZON的顧客忠誠,VERSIGN的.COM壟斷,都不能用金錢去量度,但無可否認是公司的重要資產!如果大家只是用會計報表上的資產金額去評估間公司有什麼資產,可能分析上就會有所缺失。
  1. 股票
作為FS-pedia的第一集,在做任何分析之前,小薯先為大家做個概覽!如上一篇文章所述,財務報表主要就分三張,一張就叫利潤表,第二張叫做資產負債表,最後一張就是現金流量表。大家看年報時,應該都會見到一張報表叫做股東權益變動表。其實,當大家了解頭三張財務報表,大家應該大約會知道如何理解股東權益變動表,而且,老實說,單獨分析股東權益變動表其實意義不大。 如果讀者之前未學過或者未接觸過財務報表,對住充滿住外星文字的財務表時,你一定會覺得頭暈。小薯相信不外乎幾個原因: 報表裡每個項目每隻字都明,加起來就不明了,而且對應每粒數字究竟是代表什麼? 每一張報表入邊不同的項目和數字之間有什麼關連? 即使知道每一張報表裡不同項目的關係,亦不知道三張報表之間又有什麼關連。 我們應該如果閱讀財務報表才是最有效率? 在深入討論財務報表和會計概念之前,小薯希望大家先有一個想法,就是企業的財務報表絕對不是一堆數字這麼簡單,會計專業並不是扮高深專業,亂砌一堆數字出來。財務報表其實與公司的各種活動有著密切嘅關係,每一個數字也是反映著公司的一些活動。這一個概念一定要刻起自己的腦袋裡邊。 討論分析之前,基本概念一定要清,所以我們先花些時間認識下企業的幾張報表是什麼。我們先看看係資產負債表,現在通常叫財務狀況表。 上面是莎莎的資產負債表。從資產負債表裡,大家會見到莎莎有非流動資產13億港幣,流動資產20億港幣,即是資產總額是33億港幣。另外,流動負債11億港幣,非流動負債5億港幣,即是總負債16億港幣,另外股東權益17億港幣。 其實我們關注的重點不是資產、負債或者股東權益的一個具體數字,而是資產總計與負債和股東權益之間關係。大家算算,資產總額是否等於負債和股東權益相加?這個就是資產負債表裡,也是會計學上最重要關係,一條會計學上恆久不變的公式,大家一定要記住。就是: 資產 = 負債 + 股東權益。 另外,資產負債表的抬頭位置也會點出編制單位,即是莎莎國際控股有限公司,以及貨幣單位,即是「港幣」,意味這份報表是以港幣為單位計算。 另外一項的重要訊息,就是這份報表是「於2020年3月31日」。這個日子其實是說這份資產負債表展現的是莎莎於2020年3月31號當天那一刻的資產、負債和權益的總額及他們的互相關係。不是3月30日,不是4月1日,而是不早不遲,是3月31日。 如果轉了日字,資產負債表裡的金額也會變,因為轉了日字後,就不是3月31日那天的情況了。因此,我們會說資產負債表其實是反映一個定時的財務狀況。 同時,有一點也值得注意,資產負債表裡反映的公司當刻,可以用貨幣表現出的資產,即是如果嗰資產不能用貨幣計算的話,就不會反映在報表上。這句說的意思,小薯會在下一篇文章解釋。 下集預告:什麼是資產?
  1. 股票
我們(包括小薯在內)作為散戶,如果有個網友或老師說了一個number,說必升,all-in吧!那一刻,你會點?打開股票樣,看看那個號碼,先到個股價,跟住會點做? 按「買入」?等等!先停一停,想一想,你知道這間公司真的買得過?公司賺錢嗎?是否地雷股或者投資陷阱?可能你這位網友是微信女,又可能那位老師是陳李王張老師,那你買入那隻股票後,你可能就會是「西望東張」上的受害者。 雖然小薯沒有必勝手冊,但如果想知公司是否賺錢,想避開地雷股或者投資陷阱,小薯知道有一樣野可以告訴你以上答案!就是財務報表! 坊間很多網站或者股票app都可以找到財務都表的簡表,例如aastock和富途牛牛。 不過,小薯知道如果沒有礎會計知識,要理解財務報表是有難度!究竟財務報表內的字眼是代表什麼?如何看財務表才有效率?FSpedia系列開催!
  1. 股票
踏入2021年,小薯首先恭祝各位新年快樂,財源廣進!今天不講投資,講一些心靈雞湯。因為前陣子與朋友傾計,說小薯又正職、又副業、又寫BLOG、又出書,還要拍YouTube,還加上投資和做家人的不同角色。這個斜杠人生「八足咁多爪」,問小薯為什麼會這這麼多東西,正職副業有錢收都算,寫BLOG、出書、拍YouTube基本上是無償工作,為什麼都去做。 如果不是朋友問起,小薯也沒有刻意去想為什麼會做這個多東西,因為所有事都好像理所當然的。不過,如果真的要給答案可能就是心中那團火吧!文雅點就是熱誠、PASSION,就好像《火影》入面的阿凱老師對體術的熱血,為顯示不懂忍術也可以靠體術成為忍者一樣!又或者,好似《龍珠》的孫悟空,對武術的那種熱血。 假若有人問小薯如何維持對一件事物的那團火,相信很多人都會說只要對那件事懷有興趣,就會有熱誠去做。可是,小薯不認為一個人對某件事有興趣,就會有熱誠。因為如果有興趣就會有熱誠,並因此能得到成功的話,那這個世界就不會有這麼多工作不開心的人了! 講講小薯的例子就好了!小薯起中學的時候開始學習會計,並得到啟蒙老師引發起對會計興趣,但那個時候絕對不會對研究財報會有PASSION,即使後來上大學轉攻會計,也相信不會有會計專業的學生會對鑽研會計準則和年報有PASSION吧! 另外,小薯在小學的時候就喜歡寫作,也曾得過寫作比賽的獎項,不過最後也沒有成為作家。在大學和工作的時候,也曾作為教練而對教導COACHING產生興趣,但最終沒有成為教師。 明顯,人可以有很多的興趣,但卻不會有熱誠去做。 不過,當出來社會大學之後,做起核數師和編制年報的工作,這些經驗讓小薯知道更多編制年報的知識,技巧又越來越熟練,慢慢的就引發起小薯對相關範疇的研究,從而帶出小薯對研究財報的熱誠並應用在投資方面。之前,曾經有朋友問小薯返工時已經在睇年報,回家後又不斷看年報,是否看年報看上腦?小薯只回應一句:「我就係鍾意睇,又學到野,而家唔得咩?」 之後,在編制年報時候也涉及不少寫作,慢慢的寫作技巧又開始熟練了(不管是寫了沒寫,句中有話,抑或是一語中的技巧),心裡覺得差概都有個底的情況下,就在幾年前膽粗粗的將自己的文章公諸同好,寫得越多,技巧就越純熟,引起的共鳴和同好就越多,慢慢小薯對寫作的那團火又慢慢燃燒起來,所以才會有這個BLOG或者個拙作《年報解密》的出現。 最後,相信大家都估到,當資歷越高多,小薯需要教導的人就越多。小薯就發現對不同的人,教導的技巧也有不同,而得到的感謝也越多,大學時那顆COACHING的熱誠又回來了,也讓小薯持續在BLOG和YouTube討論小薯另外一項熱誠 – 財報研究和投資的動力! 2021年新開始,小薯希望今年能在各方面繼續保持這團火,如果能好像鐵拳浪子中的矢吹丈,能夠燃燒生命,在對賽後能心滿意足的坐在擂台角落含笑死去,就不往此生了。
  1. 股票
如果2019年是對香港是不一樣的一年,2020年就是對全球不一樣的一年。再過多幾天,我們就要送別2020年,回想今年新冠肺炎完美地刮起全球的經濟風暴,同時也影響著每個人的生活。小薯也與大家一樣,過著不一樣的一年,也做了很多的第一次。年頭天窗找小薯寫書,因為疫情關係小薯在家作,也變相多了時間寫稿,就很快的能夠在短短四、五個月完成整本書,而《年報解密》就在今年年中出世了(見「《年報解密 揭露公司價值真相》內容介紹」)!可憾的是,本來打算在書展與讀者見面交流,不過也因疫情關係而被迫取消。在這裡,小薯多謝讀者們的支持,希望各位讀者從書中有些得著,也多謝止凡兄、鍾SIR、AC兄、雲地兄和Perseus的推薦(見「介紹《年報解密》的推薦序」),希望有一天能親自多謝五位。當然也少不了天窗的編輯和市場部同事,沒有他們,《年報解密》也不能出世!接著,在天窗的穿針引線下,也做了首次以小薯身份的媒體訪問,在此也多謝imoney和新城財經台的幫忙。隨後,小薯也接到了第一次的工商邀請。雖然不知效果是否如客戶所期望,但始終是第一次,也多謝客戶容許小薯貫徹以不違反自己信念而有益於讀者的情況下出文。緊接因為工作和考試,BLOG難免生疏了,但到了12月,小薯就嘗試了第一次出YOUTUBE(見「威瑞信(VeriSign,Inc.)- 網絡世界中的港交所和中電混合體」),希望這個新嘗試能為大家帶來新鮮感。 工作上,小薯也有些新進展,繼續向斜桿人生進發!不過也因為工作量多了,導致讀書的時間少了,希望下年能還多些書債。當然,少不了因為BLOG的關係,也認識了更多的BLOG友,但因為疫情關係還是以TG交流,希望有一天能碰面直接交談。最後當然要說說BLOG的主題 – 投資了!上年年底開始重新考慮投資策略,而到今年終於改變完成。策略上從以往單純港股,改為以美股為增長點,港股為防守點。幸運地,美股今年算是跑贏S&P 500,回報YTD有雙位數;而港股在六至七成倉位是大家口中所說的舊經濟公司(雖然小薯依然認為公司沒有分新舊,只分有沒有價值,見「再談價值投資(一)」),回報也能跑贏恆指, YTD仍然有雙位數回報。雖然回報是滿意,但小薯仍認為要保持謙卑,因為在這一個不一樣的2020年,究竟這個回報(特別是新嘗試的美股)是實力?還是幸運?仍然要時間去驗証,不過小薯相信,這個世界沒有必勝的投資框架,只有最適合自己的投資方法(見「淺談投資框架」),而目前的投資方法仍是小薯最適合而能有不俗回報的方法,因為相信大家在短期也不會見到小薯的投資理念會有所改變。下年新冠肺炎的走勢如何,小薯不得而知,只可以繼續堅定自己的投資框架行事。今個月一口氣出了幾篇文章,加上一條YOUTUBE,本篇文章應該是2020年的最後一篇了,希望新一年大家能夠回復正常的生活,能夠除罩相見!
  1. 股票
 上一篇文章小薯從多角度分析了VersignInc. (詳看:威瑞信(VeriSign,Inc.)- 網絡世界中的港交所和中電混合體),如果未看的話,最好先看看Versign Inc. 的業務分析(YOUTUB傳送門:按這裡),特別是今次小薯初下海拍YOUTUBE,請多多支持!今天就兌現YOUTUBE的承諾,在BOXING DATE,與大家討論一下其估值方法,拆開這份禮物。 因為Versign Inc.的業務十分穩定,所以在取數據時,小薯就參考上一份合同的起始年,即2012年起的數據。在選擇估值工具時,因為Versign Inc. 的業務相對穩定,收入和成本的可預視性較高,所以小薯簡單的以盈利為估值基礎。 以核心盈利市盈率角度分析 2012年起的高低位核心盈利市盈率為平均大約20x ~ 29x(當然最好是用市場預測市盈率,但又有多少人有BLOOMBERG機呢),年未中位值大約是27x。根據Versign Inc. 的第三季業績內提供的全年盈利預測: 收入:美元12.62億 ~ 12.67億(較2019年增長2.4% ~ 2.9%) 註冊數目增長:3.5% ~4.0% 經營利潤率:64.75% ~65.25%(2019年為65.45%) 淨利息支出及非營運收入:支出美元7500萬 ~ 8000萬 有效稅率:稅務回扣6% ~9% 小薯採用較保守的數字去計算預期2020年的利潤 經營利潤= 美元12.62億 x 64.75% = 美元8.17億 稅前利潤= 美元8.17億 – 8000萬 = 美元7.4億 稅後利潤= 美元7.4億 + (美元7.4億 x 6%)= 美元7.8億 每股利潤:美元7.8億 / 1.14億股 = 美元6.8 […]
  1. 股票
今年的聖誕節沒有太大的聖誕氣氛,那不如平平淡淡給大家一份聖誕禮物,就是在小薯眼中,是一間網絡世界中的港交所和中電混合體的優質公司。這間公司就是威瑞信(VeriSign,Inc.)。 VeriSign,Inc是一間在美國NASDAQ證券交易所上市的公司,而它的主要股東就是Warren E. Buffett,持有公司的11.23%。 這間公司的主要業務就是營運.com、.net和.name的通用頂級功能變數名稱(即是大家所認知的domain name) 。 簡單來說,就是.com和.net的註冊機構。那究竟這間公司為可得到小薯青睞?今次小薯就搞搞新意思,利用YOUTUBE,從業務、競爭環境、財務表現、前景和風險幾個方面詳細分析給大家聽。 YOUTUB傳送門:按這裡 總結來說,小薯會覺得好像港交所,是因為Verisign有監管機給予的獨市地位,同時CAPEX要求極少,同時卻又好像中電,格價受到政府監管,但幾乎保證能加價。因此,小薯認為Verisign是一家同時具有公用事業的防守性,又能乘著互聯網的爆發而有所增長,是一家在互聯網時代同時具高防守性和增長力的好選擇。 不知對小薯這個分享方法有什麼想法?不妨在這裡或YOUTUBE留個意見,當然如果大家喜歡這個分享方法,就去YOUTUBE邊給個LIKE,將短片SHARE出去,同時SUBSCRIBE 小薯的CHANNEL呢!
  1. 股票
 今日與網友們討論學習投資的問題。 網友A:「價值投資,是否不會頻密買賣?因為確定買了認為是對的投資標的,就不會隨便放手,只會在股價過高,高於估值時才賣出,對不對?可是,估值人言人殊?」「另外,有朋友見一間公司很成熟;但同業有對手有國策支持,雖現時技術未追上,但想像空間好大,好有潛力。他會寧願押注在這間有想像空間的公司。他這看法,對嗎?買成熟、盈利有保證的企業,不是更好嗎?」 網友B:「有一句老土但很直接的問題:『你想好悶咁嬴,定係好刺激咁輸?』」「假設買盈富大約可以跟到通脹,有股息。穏定但唔會發達,咁你會唔會以後淨係買盈富?」 網友A:「我覺得兩樣都需要,要有部份投資物可以提供現金流。所以才需要資產配置,股票組合又要分前鋒、中場、後衛,有不同的比例。」 網友C:「我覺得要因情況而定及不斷更新策略。人人都想找投資的lazy formula,但所有投資法都會衰敗。」 網友D:「抄功課很容易,但會好容易在下跌時被震走,或在上升時太早離場。始终都要自己花時間去研究個股,沒有捷徑,亦很花時間。」 網友E:「其實可以先去研究多一點內功心法先,我是先找一位真心崇拜的偶像作為目標,再想辦法鑽研該學派。現在我對價值投資成功建立了:教授、老師、前輩、同輩、後輩,不同的學習對象。有了這一套關係後,學習就事半功倍。」 其實,網友們討論很多投資的角度,包括資產配置,投資心態,但最多會發現沒一個統一的答案,頭上依然有很多「黑人問號」。同時,好像網友E那樣說,有學習的對象,學習是事半功倍,可是學了很多,但依然不知如何實踐。老實說,這個情況在學習投資的路上必定會發生,小薯也經歷過。 投資是一件非常個人的事,因為每個人的情況也不同,財務目標也不一。別人行得通的方法,自己未必行得通。我們學習其他人,其實不是要複製他們的做法,而是理解他們的理念,學習的是他們的投資態度,而方法是慢慢摸出來。例如,我們會看見某些基金經理的投資方法很成功,可是只能應用在他的情況和有自己的局限(如資金多但有持股和買貨限制),這套方法應用在我們散戶未必可行。同樣,一位全職看著股市,有程式底的朋友,能運用程式投資賺錢,但對一般打工仔未可行。如果盲目參考複製,只會是瞎子摸象,變成四不象。 正因為每個人都有自己的局限,所以我們投資之前,更先想清楚自己想達到的目標,例如鏽創業、退休、環遊世界,再計算為達到這個目標的財務要求,並且化為一個實際且能量化的財務目標,接著跟據自己的能力和局限,整合一個適合自己的組合。這個組合不一定只是股票,可以是買債券、買ETF、買BITCOIN、買物業、買金等,最重要是自己覺得舒服的方法。最後,千萬不要跟人比較回報,因為有人吹捧自己某一項投資100%回報,但你不會知道他們的組合風險,而組合有多少是賺有多少是虧。 這個世界沒有必勝的投資框架,只有最適合自己的投資方法。巴菲特的方法交到江恩手上未必行得通,投資模式只能通過自己實踐慢慢摸索出來,再慢慢演化。好像小薯自己,由「盲中中」聽貼市,到基金,再到收息為主軸,再到收息+增長,慢慢走到其他的投資項目。中間都是經歷不斷的摸索、學習、失敗、再摸索、再學習、又失敗,最後才演變出目前認為最適合自己的投資框架,但小薯這套投資框架又非必完全適合其他使用。 投資沒有捷徑,也有自己才能對自己的投資負責,不應隨便相信和依賴別人的「貼士」。不管是價值投資,技術分析,投資者都必須在買入某隻股票前做足功課,清楚自己買的目標(短炒定長線),用什麼價位買入,採取什麼策略。只有對自己的投資決定和取態了解越深,才能承市場的雜音,建立出最適會自己的投資框架。
  1. 股票
上一篇討論了小薯對價值的想法,好像寫得很玄,甚至好像否定估值的存在意義。說真一句,估值這一東西,雖然小薯文就寫了好多,但卻是放得相對較輕的一環。 其實,從小薯的角度看,估值方法和會計一樣,某程度上是數字遊戲,是為去解釋投資決定的一個產物。上一個年代,大家都要求公司有盈利,有資產,就聚焦PE、PB(不計現金折現的絕對估值法);現在市場大愛新經濟,講破壞性的概念,盈利、資產也不需要,就推出S/P、GMV/P,S/EBITDA。其實只是分析員喜歡什麼,通過一系列的假設而說服得了自己,就得出分析員給予公司的「數字」價值。 30年後「盈利 / 現時買入價」,PE<30是一個「數字」價值,有朋友用「現時的銷售額 / 現時買入價值」又是另外一個「數字」價值。用一個說服得到自己的「數字」價值,有安全邊際,就是很多人說的「價值」(估值)。試想想,上一年代,現代金融學未發展起來,買賣公司,也沒有所以Investment, intrinsic value的概念。 可是,不管你如何估值,最後也離不開公司要有現金流入,才會為股東帶來終極的價值,也是價值的最終來源。而現金流也要建基於價值創造才是可持續的。 因此,當一位投資者投入一家公司,而投資者了解到公司正在創造什麼價值,其實已是價值投資的一種面向。最重要是你是否相信公司創造出來的是否有價值,能解決問題,並最後為股東帶來現金流。有否安全邊際都是投資者自己計算,前給予公司的。葛拉罕的方法,是相信有清算價值的公司才能創造出他相信的價值(新科技他可能不知道能夠創造出價值,所以不會投資),巴老就是相信公司有深且闊的護城河,才能創造出他相信的價值。不同時代,對價值的要求也會不同。可是,千古不變的,就是要找尋投資標的當刻的價值,再配以安全邊際來保抵消錯誤的風險。 現時市場所討論的新經濟公司(雖然小薯眼中,公司沒有分新舊,最重要是有沒有創造出價值),就是相信新科技所創造出的價值。同時,認為以目前價格跟本不能反映/計算出他的未來潛在的價值,所以任何價格買都是「價值」投資,因為他們認為在投資的,是未來的價值,也相信公司最終會帶來大量的現金流。價格是否合理反映未來的價值?最重要是投資者自己覺得合理就行了!也因此,只有自己才能對自己的投資負責,其他人眼中的「估值」只是參考罷了!(當然,如果承認自己的不足,從而參考有經驗者的的「估值」,再得出自己的「估值」,也就成了自己眼中合理的「估值」了。) 這為什麼小薯經常說,我們估值,不需要精準的錯誤,只需要模糊的準確,因為本身「估值」是投資者付予公司的,而每個投資者對「估值」也會有自己的見解,而市場對公司長遠「估值」最大公約數,就是市場對這間公司的「估值」,而化成均值回歸後,長遠的實際「價值」(而不是當刻,或一兩年的股價),而當刻股價就只反映當刻市場對公司的冷熱程度,供需關係!因此,我們不要神化估值,因為估值涉及不少假設的,本身已構成了投資的風險,這些風險有時不是單單靠加大安全邊際去規避的,甚至取代公司所創造的本質。 兩篇下來,小薯會說,能力圈就是最佳的總結。投資標的的核心價值是什麼,通過什麼來創造價值,如果不能用三言兩語說出公司在創造什麼價值,你跟我說低估多少,未來前景有多大都是BULLSHIT。假設你說不出TSLA正在創造什麼價值,致命風險在哪裡,代表你根本就不了解公司,用什麼估值方法去計算,只是為了計出一些數字去說服自己買入公司的股票而已。不過,頭盔都要戴下,雖然小薯好像在否定估值的存在義意,但小薯沒有否定「估值」在投資決策中的重要性! 因此,小薯對「價值投資」的看法,公司能否解決別人的問題,創造出一個大眾認同的價值,是「價值投資」的必須條件(necessary condition),亦只有不斷解決別人的問題,創造出價值,才能製造出強大的護城河。「估值」上的安全邊際,則是充份條件(sufficient condition)。沒有充份條件,只得必須條件,未必不能成功;但只有充份條件,沒有必須條件,成功的機率就較細;當我們得到充份條件和必須條件,那我們投資成功的機會率就會大很多了!
  1. 股票
近日,與朋友再討論起價值投資。老實說,為方便,小薯對外才稱自己是價值投資,而小薯自己是不會刻意稱自己做價投。極其量只能說是用自己覺得最舒服的方法去做投資。執著於「價值」和「投資」字面上的解釋,只會局限自己的想象,小薯也有很少部分資金會抄下別人功課,或者短炒。印象中見過有人提及,巴菲特說過:「價值投資的『價值』兩個字是多餘的,因為所有投資都是價值投資,就是以折讓價買入有價值的投資標的。」而技術投資、趨勢投資,在葛拉罕的定義來說是「投機」,而不是「投資」。不過,小薯無意否定技術投資、趨勢投資、以至AI投資,只要是賺到錢,投資者自己舒服就行了。 走遠了,說回價值投資,傳統的說法是,評估優質公司的內在價值,配以安全邊際,並長期持有,陪同公司一起成長。特別很多人都會重視兩樣東西,基本分析(即護城河)和安全邊際(是否低估)。 可是,當我們不斷問某個潛在標的是否低估(即是估值),並盡量以折讓價買入,就認為是價值投資。其實我們是否應該問,什麼是「價值」,「價值」不是數字而是創造出來的東西。我們經常提及估值,但在計任何數之前,你希望投資的公司創造了什麼出來?當小薯評估一間公司時,小薯會先想公司是否能解決到別人的某些問題,如果是能解決某些問題,這個問題是大問題還是小問題(需求)?公司能幫多少人解決到這個問題(市佔),同時能繼續生存(公司穩定性)?這就是價值的根源。 TSLA的價值再於預視問題,解決未來會成為問題的問題,NETFLIX、AMZN、GOOGLE也一樣,是為了解決一些問題而存在。在這個前題下,價值投資才能成立。 舉些例子: 賭業股的價值創造是提供人們通過賭博去消遣,周邊的RESORT、HOTEL都是圍著這個目標做。 FB的價值創造是通過網絡把人與人連結起來,所以當MARK為了廣告收入而破壞了這個基礎,就會把公司的價值破壞掉。 V、MA的價值創造是希望為交易方提供便捷的付款服務。 AMZN有人說是電商,有人說是cloud公司,其實AMZN創造出來的是一個供應商/customer的銷售體驗,AMZN所有服務都是以此為基礎。所以,小薯會稱這個銷售體驗是AMZN的核心價值。 既然是為了解決問題,當問題不斷解決,新問題就會隨之出現,也代表價值是會變化的。N年前大眾是用紙做紀錄工具,壟斷造紙行業的公司就有很大的護城河,但當大家慢慢實行無紙化,問題就變成電子檔案管理,造紙公司不就這個問題提出解決方案,就只可以被大眾所唾棄。護城河一開始有多大都好,不能解決問題都是沒有用。 小薯就是看這個因素去決定這間公司是否值得投資。因此,在小薯眼中,價值並不是冷冰冰的估值,不是一串公式,而是以解決問題為核心,而帶有人性的一個感受。如果投資者連公司在創造什麼,在解決什麼問題也不知道,小薯認為就不要投資這家公司了。
  1. 股票
為了準備考試閉關修行,再緊接忙了一大輪工作,終於能拾回「文房四寶」寫下文。這星期小薯趁乘車的餘閒追回一些投資群組的討論,當中見到在鍾SIR的投資群組見到這段訊息(內容經修改以配文章的可讀性,但不影響內容大意):  「在這裡,我想多謝鍾SIR及小薯兄,你們很厲害,在你們身上學到好多東西。 自從讀畢小薯兄關於匯豐(0005)的文章(註:《匯豐這半年是真死?還是假死?》)我一直有留意匯豐股價及其他關於匯豐的文章和消息。那時大部人都是一沉百踩,甚至最誇張見過有人預測股價見個位數。 讀畢小薯兄的文章後,當中用會計及財務數字帶出另一方向的思考,而期間匯豐股會亦有再下跌,接著又看見鍾SIR 在市場既操作,反映到對價投既堅持。 今天匯豐股價從低位反彈超過5成,我從旁學到了寶貴一課,不單學到會計及財務知識,也觀察到市場上大部人不同的反應,在過程中所得到的遠遠多過股價賺蝕!」 在這裡,小薯首先多這位網友的讚賞,這是對小薯很大的鼓舞!小薯很喜歡稱會計及財務知識為「硬知識」,因為這類型的知識跟鍾SIR教的估值一樣的,是很硬核(hard core)的,沒有基本的專業和財務知識基礎,不花些時間去學習,外行人是很難明白。可是,這些「硬知識」卻是我們投資者必須要懂的,因為會計是商業的語言,讓我們易於比較及了解不同的公司,計算公司的價值,作為評估公司的股價是否合理的標準。 相對「硬知識」,就是小薯說的「軟知識」。「軟知識」除了小薯一再BLOG裡討論的投資者心態 — 觀察市場先生的情緒變化,堅定自己的投資理念和框架,不受雜訊左右,做出自己認為是對的投資決策。 另外,很多人都會認為投資的「硬知識」只有會計和財務知識,但實際上也不是全然是對的!因為當我們評估一間公司的時候,其實會涉及不少產業的知識。例如評估電商產業時,就要了解電商產業的基本知識;評估醫療行業時,也需要了解醫療行業的基本知識。同時,小薯也會了解一些非產業性的知識,例如心理知識,創業知識或者一些比較摸不着邊際的科學理論,這些其實都是很很「硬知識」。學懂這些「硬知識」,我們也要運用另外一個很重要的「軟知識」 — 持有開放的思想,把所有知識學起來,將之融會貫通並化成我們作為投資時的資料庫。 小薯在投資和工作路上一路走來,深感「軟知識」才是一個必要條件,「硬知識」只是充分條件而已,只有當「軟知識」必要條件和「硬知識」充分條件同時具備時,我們的投資和工作才能成功! 最後,讓小薯賣一下廣告,雖然「軟知識」是投資者必須自己經過時間浸淫才能學會,但「硬知識」卻能從書籍中學懂。評估公司最基本要看的資料就是公司年報,小薯的拙作《年報解密—揭露公司價值真相》就是帶着大家由淺入,拆解整本年報,如何運用年報作出投資決定! 今天是天窗出版社網上書展的最後一天,大家不妨支持一下小薯的拙作。天窗出版聖誕網上書展明天開始,歡迎推介讀者享用77折優惠 【天窗出版聖誕網上書展 | 12月1至13日】 會員尊享77折 驚喜價加購優惠 折實滿 HK$400免本地運費 聖誕限定包裝服務(每本書$10包裝費及獨立包裝)年報解密—揭露公司價值真相https://bit.ly/30V0f6n
  1. 股票
前幾天政府公佈了新一輪的通脹掛鈎零售政府債券(俗稱iBond),為期三年,每半年派息一次(浮息),每手入場費$10000,只要持有香港成年身分證,年滿18歲人士即可認購。今次iBond保證最低息率2%,比以往的1%為高,而浮息的息率是根據以過去6個月本地平均通脹率(下簡稱「參考通脹率」計算。換句話說,如果參考通脹率是3.2%,息率就會上調至3.2%。如果參考通脹率低於2%,甚至出現通縮,息率仍然保底2%。 投資之前,至少要知道iBond是什麼。iBond是2011年的產物,當年通脹水平持續高企,但聯儲局量寬令本港被逼處於低息環境,無論是存錢入銀行,抑或人工平均升幅,均遠遠追不上通脹,為了略為幫助市民平衡購買力,iBond因而面世。買了iBond的朋友,就好像在今天借錢給特區政府,而特區政府就會每年派息給大家,派三年,三年後的今天特區政府就會退還全數的借款給大家。這正正是「債券」的基本形態。  對於有風險胃納,有投資股票市場或者有買開二級企業債券,或者有mortgage-link戶口的人士,可能也在享受1.9x%的活期息率的朋友,這2%可能會覺得不吸引。可是,iBond發行人是特區政府,雖然近期特區政府的信貸評級被降級,但整體評級仍然優良,稱得上是無風險投資(債券最大的風險就是借款人的違約風險,即特區政府破產倒台,應該三年內不會發生吧!)。  計來計去, 即使回報息率只得微微2%,不過在資金成本甚微、風險甚低的情況下,小薯也會認購iBond,原因有5個。 第一:如上文所述,iBond根本是政府的「福利政策」,「政府派錢」不是不拿吧!特別現時政府弱勢,可以爭民望的是措施,不會死錯人的!小薯雖然仍敢高攀薯片叔叔口中的中產,但年年交稅,就無福利,稅金還要給政府分餅仔的分到一班小薯認為不值得給的人。難得終於有機會受恵的「福利政策」,收回稅款,小薯拿得安心,用得開心。 第二: 港元與美元掛鈎,基本上已沒有匯率上的風險。三年期的美國國庫債券息率大約有0.2%,比iBond的保證利率2%還要低。理論上,iBond只要申請得到,第二朝賣出去就已可以確定有錢賺,這情況在以住6批iBond都出現(首日收市價升幅約3.35% – 6.7%)。雖然如此,以往在低息環境,經濟向好,有可預期的較高通脹率支持;現時經濟轉差,就不能預期有高通脹,甚至會出現通縮,所以可能最終真的只會拿到保底2%。不過,如果真的出現2%,iBond的投資者就有(2% – 通脹率)的實質回報了! 第三:2%回報率,預計也只分得一、兩手。一手iBond一年派息200元,金額上回報確實不算太多。不過,無風險穩賺的東西,拿回平時政府收我們的股票印花稅,或者賺餐飯食,而且不需要好像餐廳「買一送一」的優惠排隊「排餐飽」,又不會好像餐廳優惠券多多限制。iBond認購只需要一個港股戶口,一張身份證,一部電腦,上網5至10分鐘,之後就什麼也不用管,分派、存倉、派息、取回本金全部證券公司也自動幫你做,在電腦前按按滑鼠怎樣算也較去商場排隊貪幾十元的優惠舒服吧!大錢由小錢起,快錢(看近日的投資騙案)不如慢錢好,不要小看200元。用200元投資,5%回報,三年回報15.8%,十年回報62.9%。如果是7%(是有可能的),十年後能拿到$400,已有一倍回報了! 第四:有人可能會說現時REITS都有5、6厘息、內銀都有7至10厘息、跌到殘的「大笨象」也有8厘息,買iBond不如買REITS、內銀、大笨象搏一搏。即使不想買股票,買企業債也不錯,內房不少也有7%以上。如果有人真的這樣比較,那個人好打極有限。因為三者跟本不能比較,iBond是零風險產品(除了特區政府的違約風險),是一項保證保本兼有息收的投資標的,REITS、內銀、大笨象息率確實高,但看看這些股份由年頭至金跌跌不優,高派息比率能夠抵銷股價期內的跌幅嗎?同樣,企業債的違約風險也較特區政府(看看恆大),你會怕特區政府破產,抑或是恆大破產? 雖知道回報是由本金升值加利息(或股息)而本,賺息蝕價聽得多吧!要Apple to Apple的比較,就要找類似的產品,基本上已沒有匯率風險的三年期美國國庫債券息率大約有0.2%,有匯率風險的三年期中國國庫債券息率大約3%,現在2%的無風險回報是高是低,自己想吧!(註:這裡小薯沒有討論REITS、內銀、大笨象是值不值得,只是想討論用股票、企業債和iBond是一個不合理比較) 第五:如果未懂理財的朋友,收入不太多,每個月儲的錢不多,小薯更強烈建議他們認購iBond。不是因為iBond回報高,而是把認購iBond作為開始一個理財的學習。iBond入場費低,只需一萬元,反正分也分不到太多給你。資金少,存錢入銀行,活期幾乎零息,即使100萬以上定期一年也只有可憐的0.15%,iBond卻能在資金少的情況下提供至少2%的年均回報。不如以此為契機開始,定力不夠有錢在手就「洗咗」的人,認購iBond後就學習忍手不要沽出,逼自己持貨三年,一手派息至少600元,食個buffet。有了首次投資的抗通脹的經驗,就會再為誘因繼續去學理財,不失是一個很好的理財入場門票。 總結:iBond對比投資股票,買iBond是穩賺的零風險產品,風險可控,設有最低息率保證。年長、傾向收息,或者沒有理財經濟的投資者,是一個不錯的投資標的。年輕、有正確投資理念的,iBond可能在回報率上不吸引,但作為資產配置的其中一項可以考慮的選擇,加上入場費低,要沽出也不難,作為停泊資金也是一個不錯且退可攻退可守的選項。當然,在很大只分得一、兩手的機會下,借錢抽就真的無謂,把閒錢拿出來抽幾手算是一個不錯的選擇。 利申:政府無分佣給小薯,也無意硬銷iBond,不過當有人說買股票好,又有說買企業債好,要想想當中的分別。用牛扒、士多啤梨來評論水沒有肉味、果香,根本就沒有得比。最重要是投資前知道自己的目標,再了解投資標的,找出符合自己投資目標的投資標的。 最後,標題也說了這是工商文,是有工商元素的(不過上面是小薯的真誠的分享,而小薯也會用真金白銀去抽)。小薯之前介紹的,能月供美股、AI智能選股的友信證券uSMART(看試用文)現在推出了抽iBond優惠: 新舊客戶:以孖展及現金形式認購iBond可享以下優惠:免申購認購費、免認購佣金、 免轉倉費、 免印花稅、 免首日沽出佣金、  免存倉費、  免代收利息費、  免到期贖回費、  免孖展利息、 免託管費共10項優惠(只適用於申請不多於 3 手 iBond之客戶, 如申請超過3手iBond, 上述費用則不獲豁免)。 新客戶:額外獲得港股免佣金及免平台使用費 、美股免平台使用費 、A股免佣金 及免平台使用費、新股免現金認購手續費及暗盤交易佣金、基金免貨幣基金認購費共8項優惠(只限成功開戶後30天內進行的首3次交易)。 友信證券是小薯首家的廣告邀請,如果大家肯定小薯過去的努力,大家不妨支持一下,如果有多些人登記,廣告商也會多些信心給我更多優惠回饋讀者。大家可以通過以下專屬連結登記:  https://usmartsecurities.com/kol/r/M4 除了以上抽iBond優惠,小薯向友信證券爭取了以下更多優惠: 2 個月醫療投資策略智能診斷系統 港股30日免佣(而每單交易會有$12平台使用費) 港股30日免佣後,永久免平台費,則港股佣金只需低至0.025%,最低佣金為$8) 美股一世免佣;每股USD $0.005平台使用費(每筆訂單最高收費為交易金額0.5%,最低USD $1平台使用費及每股USD $0.003交收費);和 登記註冊送五股盈富基金。 開立uSMART友信智投戶口的步驟如下: 1.  點擊以上專屬鏈結 2.  用手機拍攝身份證等文件並上載 3.  填寫基金資料如姓名、聯絡、財務狀況等 4.  存入資金,並開始投資 登記註冊友信證券請按以下專屬連結:  https://usmartsecurities.com/kol/r/M4 謹記,一定要以上專屬鏈結開戶才能享有小薯為各位爭取回來的優惠。如果大家有興趣抽iBond,通過小薯的專屬連結申請開戶,除了可以零佣金認購iBond 之外,更大多達18項優惠,同時亦可以得到5股盈富基金和2 個月醫療投資策略智能診斷系統,非常抵玩。 不過,最重要的,緊記要看清楚今次開戶優惠的條款和細則才開戶呀!沒有做功課,拿不到優惠就不能怨什麼人了。

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