今年以來,港股的表現差強人意,以2020年9月30日收市價23459點計算,恆生指數較2019年12月31日28189點下跌了17%!投資者難免對港股的信心動搖,不知何時才能夠收復失地。

由於香港受到政治和經濟的衝擊,即使港股現時的估值偏低(恆生指數2021年預測市盈率只有10.3倍,稍為低於其過去十年預測市盈率中位數11.3倍),投資者普遍對後市還是不感樂觀。

行為經濟學家指出,跌市越久,恐懼令投資者信心越薄弱,越不想增持,尤其是他們之前已經遭受損失。投資信心往往決定於短期股價的表現,而不是公司的基本因素或估值。股市上升,一般投資者便有信心,想乘勝追擊,趁機增持;反之,股市下跌,一般投資者便缺乏信心,時刻想著「是否須要止蝕」這問題。

為了追求表現,不少基金經理都缺乏耐心,不會買入沒有強烈上升趨勢的股票,也不會沾手於短時間沒有上升勢頭的股票,唯恐買得太早會影響基金的短期表現。

雖然「股神」巴菲特的「漢堡包理論」符合邏輯,但執行價值投資的過程中,有多少投資者能夠抵受得了心理壓力而堅持越跌越買的投資策略?如何分辨究竟是公司的質素變壞,還是市場對公司的股票失去興趣而引致股價低迷?

相信不少價值投資者都知道,從長線投資的角度看,熊市是建倉的好時機。股市有週期起落,在跌市的時候買股票可以買得便宜,增加未來的投資回報率。可是熊市建倉的心理壓力不少,因為買完後股價很可能會持續下跌,令賬面出現虧損。心理質素不夠堅定的投資者,或者會對熊市建倉的策略產生懷疑。事實上,太過著重短期股價表現會令長期投資者變得短視,容易失去方向。

順境時,人人都變身股神,以為可以輕易駕馭股市。一旦到了逆境,卻不知如何面對和克服熊市的不確定性。壞消息不斷,股價疲弱,打擊著投資者的信心。

逆境才是鍛練投資心態的良機。沒有經歷過熊市的洗禮,投資者在心態上是很難進步的。

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