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小心受騙

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今天有位「鍾記價值投資學會」的學員在Telegram群組分享了一段跟某位聲稱是「鍾記助理」的對話內容，令我覺得需要在此澄清，避免有網友受騙。

除了「鍾記價值投資學會」Telegram群組外（須要參加過亮光出版社為我舉辦的投資課程才可加入），我並無其他投資群組（不論是WhatsApp、WeChat或Telegram）。我沒有聘請任何助理，更不會在其他群組推薦股票！網友千萬不要加入一些以「鍾記」為號召的投資群組，否則有可能招致損失。

據報章報導，騙徒會誘惑股民加入他們的股票投資「貼士」群組，派股票「貼士」，然後推薦細價股，為大戶或莊家散貨。據報導，大家熟識的本地基金經理黃國英最近也被騙徒利用（見《炒股騙局》）。

https://hk.appledaily.com/finance/20200518/6EBWNUDZKCLBBUZNEC3PYX6MCE/

大家小心受騙。

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筆者常常參考股神畢菲特的價值投資哲學和心法，應用於港股，長期的回報不錯，現希望通過本網誌，跟大家分享個人的投資心得。 http://bennychungwai.blogspot.com

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[BK013] 收息股價值投資

先戴頭盔，隊長唔係乜野股票專家，同大部份人一样，都只係一名老散，而且係一名極少沾染股票的老散。當然，經驗可以話十足，不過係輸的經驗多，但係近年換左個角度，唔用炒炒賣賣的心態去睇股票，尚算有小小收穫，而呢家經驗話比我知，股票的價值開始浮現，而且比起樓市更加吸引。 係2016年4月，隊長同大家講買入收息股，結果係點大家可以睇下下圖: 當然你當隊長負負碌碌又好，死好彩又好，的確我無去做任何分析咩圖表咩線，我只係知道當股息去到現水平超6%，價值已經浮現，就算話加息都好，都好過你放係銀行。當然有好多人又話咩貿易戰咩加息咩股災等等，的確會有可能繼續向下，但係如果用長線黎睇，你捱得過呢段時間，中長線點都會上番去。 好多人話，今次係股災，等緊終極一跌，不過講真所謂的終極一跌，你又點知道邊一下係呢？當美股跌800果日，係唔係？當美股跌600果日，係唔係？又或者，可能未算係，講真我都唔知，不過睇番圖，今年至今呢個慢熊跌足10個月咁劑，由33000跌到落而家25000，8000點，如果唔係分左十個月，早就已經係一個股災級的跌幅，但係香港經濟面你見唔到崩盤，當然你又可能話，或者未崩姐，又係果句，唔知，但價格已經話比你聽開始吸引。 唯一隊長有戒心的係，過往股災係環球一齊災的，但係港股跌8000，你睇下杜指跌左幾多？而要擔心的係，美股如果連跌都未開始跌，咁港股就真係係咁先，就當你跌一千我跌千，杜指跌番4000-5000一丁點都唔出奇，到期時港股再度oversell去到20000點都吹你唔漲，所以安全計呢，分注入下以保平安先係王道。 不過每個人都唔同，有好多朋友由33000點一路輸一路買，去到而家可能已經成倉都係股，要買都真係無晒子彈，咁就無乜好過。而隊長呢，一直都係旁觀者而已，去到呢個價位，身体力行的第一件事，MPF已先變全攻型，之後嘛，也許將會分段買入收息股玩下。 點都好，繼續戴頭盔，隊長股市唔係咩達人，亦無冧把建議，但如果你認同的話，不防買入收息股正股，然後忘記自己個密碼一年，或者一年後你會有唔錯的賺幅。最後套用股神一句，別人驚慌的時候不防貪婪，不過貪字又可能得個貧，投資決定自己決定。 Babykindom原文 80后求生隊長 Member since 10/01/2021 Loading + 追蹤 Following 80后靠自己努力，坐擁數個物業，向財務自由及退休出發。 [email protected] http://hk80captain.blogspot.com Do you like 80后求生隊長's articles? Follow on social!
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《我的經驗告訴我：為什麼會買這一隻股票、為什麼會在這時增持……》

 （本周投資周報將在文章末段更新）　　最近兩年，我都在這個網誌寫下自己買賣個股的情況。雖然未必每次都做到即時更新，但大多會在交易後的一個小時內更新。我在更新買賣紀錄後，有時候會有網友留言交流。這幾個月，我發現比較多朋友對我的買賣有興趣，留言詢問為什麼我會買這一隻股票、為什麼不買另外一隻強勢股票、為什麼會在這個位置增持等等的問題。因此，我想在這篇文章中，分享一下我對這些問題的看法。 1. 為什麼我會買某一隻股票？不買另外某隻強勢股票？ 　　目前，我的股票組合成員絕大多數都是跟科技、網絡有關，原因是我蠻肯定未來的產業，將會有愈來愈大的程度跟科技發展掛鉤。因此，最簡單的做法就是先看看現在的科技龍頭公司，思考一下它們為什麼可以成為龍頭，未來它們又可以繼續有什麼優勢。然後，再從這一堆龍頭公司中，選出個人比較喜歡的公司，進行買入。 　　這個做法，其實跟傳統選股的方法一模一樣，只是這一次我先設定好一個科技的框架，然後才開始選股。接下來讓我分享一下自己的投資思路吧。 　　一間公司能被稱為好公司，一定要成為用戶的依賴對象，並不斷獲取盈利，或者擁有能顛覆傳統產業的產品。那麼，有這種投資價值的公司，有哪些例子呢？首先我能想到的，就是電子遊戲、電商、雲端服務等的公司。 　　我相信很多正在觀看這個網誌的朋友，年紀都比我大。談起電子遊戲，第一印象一定是害人之物。可是，目前的遊戲市場正不斷增大，其中手遊更是我覺得潛力最大的市場，因為廠商會在遊戲內容上加入「商城」的功能，同時拉長遊戲內容，令不願意長時間經營的玩家忍不住課金，「害人筆錢」。這類遊戲相對悠閒，所以很多上班族都喜歡玩。而其他競技類的遊戲，之前我寫過自己的看法，有興趣的朋友可以按此查看。這類的遊戲緊張刺激，前期吸金量未必如前者那麼高，但因為遊戲周期長，所以後勁相當凌厲。大家看看每次騰訊出業績，大家都把目光聚焦在《王者榮耀》這款遊戲，便知一二。 　　據我多年玩遊戲的觀察所得，喜歡玩遊戲的並不只有年輕人，年紀較大的中年人士往往亦佔了一大部分。現今年輕人課金玩遊戲的風氣，更是愈來愈興盛，所以大家會在報章上看到每年的遊戲產業市場，正在不斷增長。這增長的趨勢，就算沒有疫情也不會受影響。 　　而要在一眾手遊公司中脫穎而出，就必須讓自己出品的遊戲迅速得到大量玩家的留意。要做到這一點，就要為遊戲做大量的宣傳——這往往會是「未見官見打八十」，未有收益卻要先付一大筆費用。如果有一間公司，本身擁有數量龐大的社交媒體客戶，同時出品手機遊戲，公司就能知道客戶偏好哪一類型的遊戲，針對性地作出宣傳。這可以降低宣傳成本，同時提高宣傳效果。現實中，的確有這樣的一間公司存在着。 　　至於電商，相信不用我多說。有上網習慣的朋友，絕大部分也試過網購。不論是哪一方式的網購，都對我們的日常生活愈來愈重要。雖然它無法完全扼殺實體店的生存空間，但着實搶走了一大批用戶。原因，就是因為它方便。以前，如果不想出門買東西，人們就要叫傭人幫忙去買，可是現在只要按幾個按鈕就能做得到，而且可以買到的東西多很多，又不受地域限制。我們節省下來的時間，就用來可以做其他事情。這樣的購物方式，誰不喜歡呢？ 　　雲端服務方面，其實也對我們愈來愈重要。它容許用戶透過雲端運算供應商，將資料存放在網路上。我們隨時隨地都可以存取資料，以便進行資料復原、轉移，或者用來儲存客戶的資料，分析數據以提升服務質素（即是運用大數據資料）。如果企業想要得悉用戶的服務體驗或消費習慣，可能要做很多調查工作。可是有了雲端服務，就可以減少企業相關的工作及開支，更有效率執行產品開發、服務提升等工作。由此可見，未來的企業一定會比如今更重視雲端服務。就算如普通民眾，相信也曾經體驗過如 Google drive 等的雲端服務，了解其優點吧。 　　說了這麼多，我並非想推介某些股票或者某些版塊。我買入的公司類型，不只以上三種。之所以舉以上幾個例子，是希望向大家分享一下，我是怎樣決定投資的股票類型。即使我現在買的股票跟以前完全不一樣，我買的每一支股票，背後亦有其原因所在。這些原因，有些很客觀，有些卻很主觀，因人而異。 　　因此，大家應該關注的事，應該和我一樣，是「為什麼自己要買某一隻股票」，而不是我（也就是你們眼中的「別人」）買什麼股票。與此同時，亦無需對我不買你們看好的股票感到疑惑。一來，我不喜歡分散投資；二來，我哪有這麼多錢，把所有好公司買下來…… 2. 為什麼會在這個位置增持？是不是有什麼參考比率？ 　　沒有。我只知道有前景的公司，倘若其股價在基本面不變的情況下出現大跌，我就無需與民眾一樣，進行恐慌性拋售。如果這時我有閒錢在手的話，我可能會選擇增持。至於何時增持、增持多少，每次都不一定，沒有客觀的原因或高深的理論支持。 　　當然，我會把這做法歸類為「經驗」而不是「亂買」。因為我主要的買入原因跟之前一樣，都是看好公司的未來發展。股價下跌只是為我提供了一個較好的買入機會，其他的一切沒變。我的經驗告訴我，除非公司的基本面有變，否則不需要為股價短期的大幅波動而感到焦慮。 　　舉個例子吧。在 Tesla 開始下跌的那一天，我開始進行增持。在它暴跌超過 20% 的那一晚，我照樣買入，沒有因為它股價大跌而睡不着。下面就是我在連番增持 Tesla 後的結果： Tesla 一個月的股價走勢圖。紅點為股價開始下跌後，我增持的地方。 　　我相信任何分析，都會呼籲股民加入拋售 Tesla 的行列，但從上圖可看，基本上來說我是愈跌愈買的。至於為什麼在股價回升後再買，是因為當日馬斯克宣稱會在電池日有令人眼前一亮的資訊發佈。我的經驗告訴我，Tesla 的股價在在之後大漲，所以我決定買入。　　當然，像 Tesla 這類波幅大的股票，可能在我這篇文章發佈後馬上大跌，狠狠地打我臉。不過之前在它大跌時買入的網友，在我撰文時的這一刻有接近 30% 的帳面利潤，這也是鐵一般的事實。我的經驗告訴我，很多人都能看得到機會，但真正敢於出手的人，永遠不多。而當機會來到時，不需作太多的計算、考慮。因為當你做完這些功夫時，機會就已經消失不見了。　　投資者需要接觸很多數字，但並非數學厲害的人就一定可以取得好成績。投資如投球，「左手只是輔助」。我相信不同的公式、評估方法，就是我們的「左手」。但除了左手，我們的站位如何、決定何時出手，也是不可輕視的因素。這些因素，也就是我們的投資經驗。 投資如投球，「左手只是輔助」 　　之前我曾經寫過一篇叫作《廢文一篇：雲地的 15 道投資心靈辣雞湯》的文章（按我前往）。可能很多朋友一看我說是「廢文」，就懶得去看。其實，那是我故意開的玩笑。這 15 個投資心得，其實是由我的投資經驗提煉所得，非常重要。其中第五個心得，正正就是講述投資經驗的重要性： 5. 股票投資跟群眾的心理和行為有很大的關係，所以我們初接觸投資時，會比較容易感到亢奮和焦慮，作出不必要的操作。然而，當投資時日一長，我們就應該透過觀察市場在不同時期的反應，好好培養自己的投資觸覺。這難以言喻的經驗，是我們的好朋友，因為它們可以協助我們，告訴我們在哪時候應該感到危險、哪時候可以放手一搏。書本不是沒有教，但買賣賺賠，何時應該開始買入、賣出，從來也只是相對的概念，絕對不是書本上寫的「25%止賺，10%止損」這麼簡單。 　　股市凶險非常，其中的賺錢、賠錢經驗都是很重要的經驗，希望大家不要輕視它們。可以汲取投資經驗及教訓的朋友，自然就會有較大的機會賺錢。這是我的經驗告訴我的事。 ———————————————————- 截至 2020 年 9 月 19 日（周六），我的真實持股如下： 本周減持了 FB […]
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不一樣的2020年

還有五天，2020年便離我們而去！ 2020年是我踏入退休的第五個年頭，也是不一樣的一年。由於新冠肺炎疫情的關係，一些計劃都未能成功完成，真有點遺憾呀！ 首先是一年一度的書展未能如期舉行。原本亮光出版社打算為止凡、威廉人和我在書展籌備了一個名為「在大時代理財」的講座，因為疫情反覆，書展也押後至明年才舉辦。暫時無法與讀者見面和交流，我實在覺得非常可惜。 另外，我在亮光出版社的投資課程於年初完成了一班「基礎投資課程」後便暫時停止了。而在活道教育中心的投資課程都是以Facebook Live直播形式進行，只容許少量學員現場上課，難免缺少了以往與學員熱烈互動的學習氣氛，這也是我覺得可惜的事。很多網友都問我何時再開辦亮光出版社的投資課程，我一直都說待疫情緩和後吧！這麼一說，竟然就是一年過去了，怎能不說一句時光飛逝。 由於疫情關係，體育館經常關閉，令我未能維持每星期打兩至三次乒乓球的習慣，只好多陪太座行山，舒展筋骨。平日宅在家中，卻多了時間閱讀，把一些多年以來放在書架上未看的書讀畢，連厚過牛津詞典的《The Snowball Warren Buffett And the Business of Life》都啃掉，總算有點收穫。 在社交方面，少了見朋友的機會，只好靠手機聯絡。某天晚上，看見太座用Zoom跟她的舊同學通過視像進行Christmas Gathering，真的意想不到呢！ 最後是投資方面。在堅持自己的投資框架和原則下，今年的股票投資組合錄得雙位數的回報率，我感到滿意。 2021年即將來臨，希望疫情快點過去，讓大家能夠回復正常的生活。這是我這一刻最大的願望！ 股壇老兵鍾記 Member since 29/12/2020 Loading + 追蹤 Following 筆者常常參考股神畢菲特的價值投資哲學和心法，應用於港股，長期的回報不錯，現希望通過本網誌，跟大家分享個人的投資心得。 http://bennychungwai.blogspot.com
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減持銀河娛樂（十三）

由於市場憧憬新冠肺炎疫苗快將面世，刺激資金從新經濟股流入早前被受忽略的傳統舊經濟股，銀行、地產、澳門博彩股的股價今天大幅攀升。 銀河娛樂（027）股價今早高開逾10%，開市報65港元，創今年新高。幸運地，我於開市前競價時段落盤，結果成功於65港元沽出，趁高減持部分持股。 以沽出價65港元計算，股價已經較我於2020年3月時估算銀河娛樂2020年的合理價56.5港元高出15%，更較其2021年的合理價62.2港元高出5%（見<推算銀河娛樂2020年的合理價（十一）>），我認為股價已經充分反映了投資者預期2021年或2022年澳門賭收將會回復正常，銀河娛樂2021年的預測經調整EBITDA有機會重返公司疫情前三年（2017至2019年）的平均水平。 回報率方面，以沽出價65港元計算，較我於2020年3月19日的買入價37.2港元（見<增持港股>）高出75%，加上期間收取的股息0.45港元，總回報率為76%，我感到滿意。 這個實戰例子說明，當投資者了解自己能力圈範圍內的股票價格和價值的關係，便會懂得如何利用「市場先生」的情緒，以「低於內在價值的價格買入，高於內在價值的價格賣出」，低買高賣，回報也可以相當不錯。最重要的是，這套價值投資策略所承受的風險相對較低，兼且獲利的機會也較大！ 股壇老兵鍾記 Member since 29/12/2020 Loading + 追蹤 Following 筆者常常參考股神畢菲特的價值投資哲學和心法，應用於港股，長期的回報不錯，現希望通過本網誌，跟大家分享個人的投資心得。 http://bennychungwai.blogspot.com
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燃燒心中那團火（2020年1月3日）

踏入2021年，小薯首先恭祝各位新年快樂，財源廣進！今天不講投資，講一些心靈雞湯。因為前陣子與朋友傾計，說小薯又正職、又副業、又寫BLOG、又出書，還要拍YouTube，還加上投資和做家人的不同角色。這個斜杠人生「八足咁多爪」，問小薯為什麼會這這麼多東西，正職副業有錢收都算，寫BLOG、出書、拍YouTube基本上是無償工作，為什麼都去做。 如果不是朋友問起，小薯也沒有刻意去想為什麼會做這個多東西，因為所有事都好像理所當然的。不過，如果真的要給答案可能就是心中那團火吧！文雅點就是熱誠、PASSION，就好像《火影》入面的阿凱老師對體術的熱血，為顯示不懂忍術也可以靠體術成為忍者一樣！又或者，好似《龍珠》的孫悟空，對武術的那種熱血。 假若有人問小薯如何維持對一件事物的那團火，相信很多人都會說只要對那件事懷有興趣，就會有熱誠去做。可是，小薯不認為一個人對某件事有興趣，就會有熱誠。因為如果有興趣就會有熱誠，並因此能得到成功的話，那這個世界就不會有這麼多工作不開心的人了！ 講講小薯的例子就好了！小薯起中學的時候開始學習會計，並得到啟蒙老師引發起對會計興趣，但那個時候絕對不會對研究財報會有PASSION，即使後來上大學轉攻會計，也相信不會有會計專業的學生會對鑽研會計準則和年報有PASSION吧！ 另外，小薯在小學的時候就喜歡寫作，也曾得過寫作比賽的獎項，不過最後也沒有成為作家。在大學和工作的時候，也曾作為教練而對教導COACHING產生興趣，但最終沒有成為教師。 明顯，人可以有很多的興趣，但卻不會有熱誠去做。 不過，當出來社會大學之後，做起核數師和編制年報的工作，這些經驗讓小薯知道更多編制年報的知識，技巧又越來越熟練，慢慢的就引發起小薯對相關範疇的研究，從而帶出小薯對研究財報的熱誠並應用在投資方面。之前，曾經有朋友問小薯返工時已經在睇年報，回家後又不斷看年報，是否看年報看上腦？小薯只回應一句：「我就係鍾意睇，又學到野，而家唔得咩？」 之後，在編制年報時候也涉及不少寫作，慢慢的寫作技巧又開始熟練了（不管是寫了沒寫，句中有話，抑或是一語中的技巧），心裡覺得差概都有個底的情況下，就在幾年前膽粗粗的將自己的文章公諸同好，寫得越多，技巧就越純熟，引起的共鳴和同好就越多，慢慢小薯對寫作的那團火又慢慢燃燒起來，所以才會有這個BLOG或者個拙作《年報解密》的出現。 最後，相信大家都估到，當資歷越高多，小薯需要教導的人就越多。小薯就發現對不同的人，教導的技巧也有不同，而得到的感謝也越多，大學時那顆COACHING的熱誠又回來了，也讓小薯持續在BLOG和YouTube討論小薯另外一項熱誠 – 財報研究和投資的動力！ 2021年新開始，小薯希望今年能在各方面繼續保持這團火，如果能好像鐵拳浪子中的矢吹丈，能夠燃燒生命，在對賽後能心滿意足的坐在擂台角落含笑死去，就不往此生了。 重思人生 Member since 29/12/2020 Loading + 追蹤 Following 一名正在思考未來人生的80小薯。 重思是以回顧的英文review前半部的意思加預見的英文foresee後半部的發音而出現的。 意思是希望能夠對已過去的重新思考，回顧過去，同時，能夠思索將來，重視未來的無數可能性，創造未來，亦表達出希望重新思考及重視思考的心。 而每個人必須要為自己的人生負責，所有我希望能做到反思過去的人生，創造自己的未來。 這個部落格純粹只是紀錄自己的功課，在做功課時當刻的想法，也要告誡自己，功課是重質不重量，所以謹記寧缺勿濫 https://reviewfuturelife.blogspot.com
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Battery Day 後的一些想法

Tesla 電池日之後，快速寫下的一些想法。之後再出文詳細記述感想。 Tera is the new Giga 靠工藝提升，未來的 Tera 廠大小比現今 Giga 廠還要小，產能卻是以十倍計。 之前一直有疑問，要達至街上處處有 Tesla 電動車，起碼要過百間 Giga 廠。現在只需要十數間。資本投入及管理難度一下子下降了。 電池日平鋪直敘，大篇幅講工藝上的進步，對市場來講無賣點。 細思極恐，成本下降 $25,000 架 Tesla 電動車變得有可能。 請記住電動車之後唔洗俾油錢，淨係俾電費，維修費亦平得多。香港就話無辦法要俾誠哥同嘉道理家族去賺錢。但在外國加個太陽源係屋頂，電力從天而來免費一樣 (當然都要俾安裝費用)。擁有成本大幅下降。換言之，車主可用的錢多了，生活水平提高。(貧富更差距更大，富人得益科技的好處。跟電燈膽一樣，窮人用平價鎢絲，越用越貴 ; 富人用貴價慳電膽，越用越平。) 這麼好的產品，未來一定會大熱。繼續賣汽油車的車廠注定失敗。我們又一次站在如當年馬匹換汽車的年代，已經有歷史可鑑。 雖然無講之前一直盛傳的 million miles 電池 ，但改良左的電池會變差嗎? 我覺得只是廢事講出來，免得以後的車主真係去試 million miles ，為 million miles 做擔保太傻仔，有被告風險。寧願唔講，讓車主自己去體驗。 未來第一大車廠，加第一大電池廠，Toyota 加 Catl, Panasonic 加保險 加 能源業務 加太陽能屋頂 加其他 ，我就唔信唔值目前的價格。 世界很危險，感恩 Elon 推動電動車普及化，實際地推動社會能源電氣化。車，引擎，太陽能，電池技術，HVAC，每個目前污染大的環節都有照顧到。 若非 Elon […]
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不要讓自己在壓力下做投資決定

很多時候，投資者在極度壓力的情況下，情緒必然會受到影響，較難維持理性及利用邏輯思考去分析，因此容易做出不理智或錯誤的投資決定。 那麽，如何避免在壓力下做投資決定？我歸納為以下幾點： 首先，最重要的是根據個人的風險胃納（Risk Appetite）做好合適的資產配置，配置股票比重時，不要超過自己能夠承受的數量。這一點我常常提及，網友不妨參考我的新書《資產配置 逆向思維》，在此不贅。 其次是當沒有找到好的投資機會時，寧願持有適量現金，不要胡亂買入股票。 第三，用短期內都不會動用的資金或閒錢買股票，也避免使用過量槓桿，以防股市逆轉，被證券行或金融機構追「孖展」，承受強逼性沽售或「斬倉」的風險和壓力。 第四，不要孤注一擲，太過集中買入單一股票或板塊，以防看錯。單一股票或板塊不宜佔整個股票投資組合過大的比重，應該選擇不同類型的股票，分散風險。 第五，不熟不買，向能力圈以外的股票說「不」。倘若投資者買入不熟悉的股票，完全不了解公司的內在價值，萬一買入後股價下跌，賬面出現虧損，便很容易產生恐懼，害怕股價會持續下跌，跌至無底深潭。沒有價值作為參考，便不知股票是否昂貴或便宜，也就不知應否減持或止蝕，變得非常糾結。 第六，當股票市場過熱的時候，應該有紀律地減持部分股票。投資者宜認清自己持股到底是屬於質素一般的「煙頭股」，還是優質股，因為兩者的沽出策略有點不同。假如投資者在股價遠低於內在價值時買入「煙頭股」，當股價回歸或接近內在價值時，便要考慮沽出，因為股價隨時會掉頭回落。假如投資者以合理或低於內在價值時買入優質股，當股價上升至只是稍為高於內在價值，大可不必沽出，因為優質股的內在價值會隨著時間而遞增，除非股價的升幅遠超其內在價值，估值非常昂貴，或者有其他更好的選擇，才考慮減持。 最後，不要刻意跟別人比較回報率，以免產生無形的心理壓力。當投資者看著別人短炒熱門股而獲取高回報，便很容易抵受不注誘惑，加入炒賣的行列。 投資者管理投資組合的時候，宜儘量剷除以上有可能導致在壓力下做決定的因素，這樣才可以冷靜、理性地去做分析和判斷，大大降低出錯的機會，也能夠提高勝算。 股壇老兵鍾記 Member since 29/12/2020 Loading + 追蹤 Following 筆者常常參考股神畢菲特的價值投資哲學和心法，應用於港股，長期的回報不錯，現希望通過本網誌，跟大家分享個人的投資心得。 http://bennychungwai.blogspot.com
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中期業績短評 – 金沙中國、銀娛（2020年9月6日）

有一段時間沒有跟大家分享業績，又或者其實也沒有什麼好分析。小薯看到後台數據，其實業績估值閱覽數量不是特別多，反而理念分享和一些用實例去解說財報反而更多人看。不知大家喜歡那一類形的題材，不妨留言告訴小薯！ 今天會跟大家分享小薯FOLLOW開的幾間賭企的業績。跟以往的表達方法不同，小薯今次試試點列速報的方式分享（始終眾所周知，2020年上半年，COVID-19對大部分市場構成負面影響，根據2020年的數據做估值沒太大意義），又看看大家有什麼意見？ 大環境 各地政府因COVID-19實施限制旅遊政策，澳門訪客隨即大幅減少。前往澳門的中國個人遊及團隊遊簽注暫停，澳門政府實施封關，並根據居住地及近期旅遊記錄對澳門居民、中華人民共和國公民、香港居民、居於澳門的外籍工人及國際旅客實施更嚴格的隔離檢疫規定。 2020年上半年，訪澳旅客按年下跌84%，其中過夜旅客和即日往返旅客均按年下跌84%。訪澳內地旅客按年下跌84%。第二季度，訪澳旅客按年下跌99%，其中訪澳內地旅客按年下跌99%。 澳門博彩監察協調局公佈，2020年上半年的澳門博彩收益總額按年下跌77%。2020年第二季度博彩收益總額按年下跌96%，按季下跌89%。 取消原定在新春期間舉行的各項活動，之後的一周內，前往港澳的旅行團和自由行亦暫停。 2月5日午夜起所有娛樂場、政府服務和娛樂設施暫停開放15日。 看到以上數據，大家心裡都應該有個底，澳門賭企2020年上半年收入起碼都跌80%至95%吧！ 另外，澳門政府也出開口牌，要賭企有社會責任，盡可能不要縮減人手、又要提供酒店作隔離檢疫用途、又沒有支援；重新開張又要有不同的防疫措施；加上以住資本投入，成本減幅一定不會多於收入減幅，虧損就一定了！ 既然業務停頓，沒有收入來源，但又要應付龐大員工的恆常開支的，那今次分析重點就會是公司有沒有足夠資源渡過難關，甚至就有資本投入。當別人為了生存努力，公司仍能發展，復甦時市佔就是這樣搶來了！ 銀娛 淨收益按年下跌76%至62.23億元，經調整EBITDA為(10.87)億元，上年同期為83.15億元。 股東應佔虧損為28.56億元，上年同期溢利66.80億元。 「澳門銀河™」經調整EBITDA為(8.48)億元，上年同期為62.58億元。澳 星際酒店經調整EBITDA為(2.02)億元，上年同期為18.92億元。 「澳門百老匯™」經調整EBITDA為(9,700)萬元，上年同期為2,100萬元。 資本投入： 2020年上半年資本投入為26億元，比上年同期的15億元更多，更等同於2019年全年投入42億元的62% 未來已簽約的資本承擔約53億元 「澳門銀河™」和星際酒店們提升工程繼續  路氹第三及四期項目的發展時間表受COVID-19影響 橫琴和日本，繼續在規劃階段 財務資源情況： 決定不派發股息以保留實力，這裡應有20億港元 現金及銀行結餘總額（包括定期存款）為214.37億元 持有投資級別的債券，加權平均期限約為3年，約253.98億元 上市公司股票，約35.55億元 總債務為268億元，帶息債務為61.75億元。 跟據以上數據：銀娛可動用的流動資金為504億港元，減掉所有債務，甚至已簽約的資本承擔53億元也付掉，仍有183億元。假設銀娛第二季的EBITDA約(13.7)億元就是近乎沒有業務狀況下的開支，那銀娛大約可以支持13個季度，即大約3.3年。 請各位也要了解，除了帶息債務的61.75億元，其他債務理論上是可以賴帳的。同時，公司已有帳面值15億的應收賬款和2億的存貨。資另外，利息開支大約了3600萬，金額不太，小薯就無視了！ 金沙 淨收益總額為8.5億美元，較上年同期為減少81.0% 經調整物業EBITDA虧損為2.43億美元，上年同期為EBITDA 1.63億美元 股東應佔虧損為7.16億美元，上年同期溢利10.7億美元 每個賭場的情況就不細列了，請各位自行看業績，不過相信大家心裡已經有底，不過小薯第一次見賭仔能贏到莊家！ 經營開支較上年同期只減少了56% 資本投入： 2020年上半年資本投入為5.71億美元，比上年同期的2.2億美元更多，更等同於2019年全年投入7.5億美元的76% 威尼斯人正在翻新，預期於2020年完成 百利宮四季名薈工程已完成 倫敦人的工程繼續進行食預其將於2020年及2021年分階段交付 財務資源情況： 決定不派發股息以保留實力，這裡應有10.3億美元 流動資金36.3億美元，當中現金及現金等價物約16.1億美元及循環融資額度20.2億美元 總債務為86億美元，帶息債務為71億美元而全都是2023年後到期。 跟據以上數據：金沙即時動用的流動資金為16.1億美元，雖然不能付清所有債務，但至少可以付清即期債務14億美元；加上備用循環融資額度20.2億美元，也可以已簽約的資本承擔6.2億美元。假設金沙第二季的EBITDA約(3.2)億美元就是近乎沒有業務狀況下的開支，加上約0.6億美元利息（半年1.2億美元，那一季假設億美元），那金沙在大約可以支持4個季度，即大約1年。 明顯，金沙的情況要捱是較銀娛辛苦，在要補現金儲備加上資本開支下，小薯期望在復甦後能很多回復正常水平。 前景 7月15日起澳門和廣東免除入境隔離限制，組成旅遊氣泡，並由7月29日起擴展至廣東省全部城市，由8月12日起擴展至中國內地全部城市。  8月12日起恢復珠海戶口居民和居住證持有人赴澳的自由行及團隊遊簽注，若情況受控，將於9月23日起擴展至中國內地全部城市。 澳門政府計劃由9月1日起至12月31日，通過微信平台發放共計2.9億澳門元的消費券，以吸引內地遊客來訪澳門旅遊消費。 澳門基礎建設越趨完善，內地高速鐵路網絡的發展日趨成熟及出入境設施擴建逐步投入運作。橫琴口岸澳門口岸區首階段的旅檢大樓已於3月移交澳門政府。此外，澳門政府計劃將部分氹仔客運碼頭，改建為澳門國際機場第二候機樓，能把候機樓每年處理客量由現時約1,000萬人次增加至約1,200萬人次。同時，澳門政府亦計劃興建輕軌東線，以連接澳門半島關閘口岸及氹仔客運碼頭。 國家文化和旅遊部會同有關部門建立了跨境賭博旅遊目的地「黑名單」制度，將對中國公民前往「黑名單」中的境外城市和景區採取相關旅遊限制措施。此制度明顯是不鼓勵境外博彩，亦變相限制資金外流，可能導致未來內地遊客人數下跌，也令內地資金向外流動更緊張和困難。另外，中國6月起將跨境賭博資金流動確認為國家安全風險，嚴查網上賭博以遏止資本外流。這些措施估計會貴賓廳市場流動性造成打擊。在此後貴賓廳業務能否回復到疫前水平成疑。 […]
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