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《 10 月 24 日投資周報:Tesla 業績很好,但股價卻下跌!我還會繼續持有嗎?》

本周最重要的事,莫過於 Tesla 發佈業績

踏入 10 月下旬,美股市場開始迎來上市公司第三季的業績期。另一方面,美國總統大選的日子愈來愈近,在這兩大因素影響下,個股的股價將會更加波動,股市走勢亦更加難料。
  本文會分為兩個部分,首先我會簡單更新組合表現,然後會就 Tesla 公佈的業績,在文末說一下我的看法。另外,從本次更新開始,我除了會在每次買賣後即日在文章的留言區更新之外(其實每次都在 15 分鐘以內😂),亦會在周報內把當周所有交易列舉出來,一目了然。

本周組合整體表現偏軟
截至本周,投資組合與不同指數的比較

組合在 7 月 2 日完成建倉,同日恒生指數、S&P500 指數及上證指數的收市價分別為 25,124.19 點、3,130.01 點及 3,090.57 點。
  圖表的起步點為 7 月 2 日,即是我完成建倉的那一天。由於我在 8 月 29 日才在網誌進行第一次的詳細記錄,所以圖表展示的第一個回報率,是我的組合以及三大指數從 7 月 2 日至 8 月 29 日的回報率。

  截至 2020 年 10 月 24 日(周六),我的真實持股如下:

本周的買賣次數較多

組合中的五大持股如下:

股票佔組合比例(以市值計算)排名變動
1. TSLA Tesla28.15%不變
2. 6098 碧桂園服務13.34%新上榜
3. ARKK12.35%不變
4. AMZN Amazon11.92%不變
5. 700 騰訊控股9.91%下跌三名

 個股詳細回報率如下:

股票平均成本執筆時股價整體回報率按周變動
700 騰訊控股$380.23$561.5+47.67%+13.79%
9988 阿里巴巴$169.14$298+76.18%+32.97%
3690 美團點評$237.63$262.4+10.42%-1.43%
6098 碧桂園服務$35.54$46.65+31.26%-46.82%
AAPL AppleUS$113.72US$115.04+1.16%-3.5%
ARKKUS$70.52US$99.18+46.58%-5.93%
TSLA TeslaUS$338.32US420.63+24.33%-7.76%
AMZN AmazonUS$2,675.42US$3,204.4+19.77%-2.56%

(New !)本周交易情況:

日期股票交易方式股數交易價原因
19/10/2020700 騰訊控股減持100HK$561降低成本
19/10/20209988 阿里巴巴減持200HK$296.6降低成本
19/10/20206098 碧桂園服務增持2000US$48.45股價在公司前景沒變的情況下大跌
23/10/2020TSLA Tesla增持10US$431.3業績理想
23/10/2020ARKK增持5US$97.78恆常月供
上周組合回報率本周組合回報率按周變動
+32.33%+27.83%-4.5%
 上周組合回報率本周組合回報率按周變動
港股回報率+37.35%+34.91%-2.44%
美股回報率+28.9%+23.3%-5.6%

組合回顧

   本周組合的整體回報,按周下跌了 4.5%,原因是碧桂園服務最近大跌,而且美股整體表現欠佳。即使 Tesla 公佈了一份不錯的業績,亦沒有幫助。

未來投資展望

  港股方面,螞蟻金服會成為組合其中一員;而美股方面,基於 Tesla 最新公佈的業績,我決定維持「只買不賣」的準則,繼續增持 Tesla,令其佔組合內的百分比不少於 40%。
結語:我對 Tesla 的看法

  在過去一個星期,組合佔比最高的 Tesla 發表了它的第三季的業績。其實在它公佈前,我曾經作出增持,因為基於其早前公佈優於預期的汽車交付量,我對它的業績有信心。結果,我的看法正確。Tesla 的毛利率創新高,為 27.7%,去年同期為 22.8%。同時,它的營收達到 US$87.7億,增長 39%,創紀錄新高;第三季所得利潤是 US$3.31億,是連續第五季錄得盈利。此前,分析員預期 Tesla 的收入及每股盈利分別是 US$83.6億和 US$0.57,而實際上 Tesla 的收入及每股盈利都優於市場預計,分別是 US$87.7 億和 US$0.76。
  公司維持 2020 年的全年汽車銷售目標為 50 萬輛。Tesla 在第一季至第三季的汽車銷售量分別約為 88,400 輛、90,650 輛及 139,300 輛,總數為 318,350 輛。如果要達到本年目標,就需要在第四季銷售 181,650 輛。華爾街分析師普遍預料,Tesla 第四季的汽車交付量數大約為 165,000 輛。我對 Tesla 能否完成目標,持正面態度。

   Tesla 其中一個盈利來源為「碳排放額度(regulatory credits)」。根據其最新的業績,這部分的收入為 US$3.97 億,比淨利的 US$3.31 億高。也即是說,如果把碳排放額度的收入拿掉,Tesla 實際上是錄得虧損的。因此,有些朋友會擔心這收入對 Tesla 造成的潛在影響。
  要理解這部分對 Tesla 的影響,就要先理解什麼是「碳排放額度」。
  「碳排放額度」的意思是,企業每年排放的二氧化碳和其他廢氣都是有限額的。如果排放的額度超過了限額,國家就會對企業徵收懲罰性稅項。對汽車等製造業來說,這限額對它們造成的影響不小。因為它們生產的產品愈多,排放的廢氣也就愈多。因此,為了符合政府要求,企業有兩個選擇——一,限制生產量;二,向其他企業購買碳排放額度。
  第一個選項簡單直接,但亦會令公司盈利受限制。相比其他汽車製造商,只做電動車的 Tesla 的碳排放量比較少,所以其他傳統汽車企業,例如通用汽車(General Motors)和飛雅特克萊斯勒汽車 (Fiat Chrysler Automobiles N.V.)為了避免向政府繳交懲罰性稅項,就作了第二個選項,即是向一些如 Tesla 般擁有較多碳排放額度的企業購買額度,令自己不會超過了限額。


「碳排放額度」的交易機制圖解

  這接近無本生利的收入,令 Tesla 得到更高利潤,但隨着其他汽車廠開始進軍電動車的市場,傳統汽車的產量將日漸減少。日後,Tesla 從售賣碳排放額度所得的收入或會愈來愈少。可是,我不認為這會對 Tesla 的整體發展造成重大打擊。
首先,目前市場仍然是傳統汽車佔了大多數,所以 Tesla 在未來好幾年,應可繼續售賣其不需要的碳排放額度。幾年之後,當 Tesla 在全球各地的工廠完工後,產能將比現在大大提升。結合其早前在「電池日」公佈的訊息,我們可以知道屆時的 Tesla 的造車成本會比現在更低。成本更低也就意味着其電動車相比傳統汽車的競爭力大大增加,令公司的收入進一步提升,減少對出售碳排放額度的依賴。
其次,Tesla 在自動駕駛方面的發展,獨佔鰲頭。電動車之所以神奇,並不只在其環保、維護成本較低等硬件優勢,而是在於其自動駕駛方面的軟件功能。情況就像十多年前,人們的手提電話還只是單純的一個通訊工具,而當 iphone 推出後,大家都對它可以做出類似電腦的功能感到震驚,從此捨棄舊式電話,轉而投向智能電話。iphone 之所以可以做到傳統手提電話做不到的事情,就是因為它擁有軟件優勢。一個產品,只要它擁有軟件的擴充性,就可以為用家帶來更強大的功能,進而改變用戶的生活模式,改變世界。

這不是科幻電影的橋段

  那麼,常聽說 Tesla 的電動車改變世界,它是如何改變的呢?方法就跟 iphone 一樣,透過軟件。Tesla 最新的全自動駕駛模式(FSD)Beta,將在美國時間下週二晚上上架。這軟件模式比之前的版本新增了市區平面道路的自動變道、自動導航及路口轉彎三項新功能,令全自動輔助駕駛的功能更加完善。我在網上看過一些 Tesla 車主這兩天的試用情況,發現這最新的全自動駕駛模式,功能非常強大。這個全自動駕駛模式,就像 Google 搜尋器一樣,可以透過用家每次使用,不斷完善其功能,令其駕駛功能愈來愈完善。我覺得這部分是整個 Tesla ,甚至整個電動車行業最核心、最重要的軼件技術和資產。

全自動駕駛的軟件模式,對電動車發展非常重要

  目前這軟體冠名為「Beta」,但售價已因為功能提升而增加了 US$2,000,達 US$10,000。當此技術發展成熟後,Tesla 透過售賣這軟件獲得的收入,將會是爆炸性的。因此,我覺得無需要太在意碳排放額度對 Tesla 日後發展的影響。以 Tesla 今天的發展,就算它缺錢,也會有很多人願意借錢給它。據說在公司的電話會議上,機構投資者的問題已由財報中的數字是怎樣得來,變為公司未來將如何發展。我相信在我有生之年,「司機」這名詞就像「人力車伕」一樣,以後只會在歷史教科書中才能找到。
  當然,以傳統選股準則去看待 Tesla 的話,即使它的業績有不錯的增長,估值還是高得離譜。可是,我們投資的是公司的未來,而不是公司的過去。財報展示的只是公司過去的表現,以過去的數字來評論一家公司未來的發展空間,不是有點錯重點嗎?
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